伊朗危機引爆通膨擔憂，全球債市避風港地位何以動搖？

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伊朗危機推升通膨預期，主權債券避險功能受侵蝕

近期伊朗危機的升溫，重新點燃了市場對通膨壓力的擔憂，進而動搖了全球債市作為傳統避險資產的地位。儘管全球債市剛迎來新冠疫情爆發以來表現最佳的年初，但中東局勢的緊張，正促使交易員從雪梨到東京紛紛拋售政府債券，為可能曠日持久的衝突推升油價並加劇通膨做好準備。這種擔憂正削弱固定收益資產的避險吸引力，美國、日本、澳洲、紐西蘭和南韓等國債本周均呈現下跌趨勢。
能源衝擊直接連結通膨預期，推升殖利率

來自中東地區、可能危及能源輸送的衝突，通常會直接導致全球債券殖利率上升，而非下降。這是因為油價走高會直接傳導至生產成本，進而推升整體通膨預期。當市場預期未來通膨將升高時，投資人會要求更高的債券殖利率以補償購買力下降的風險。麥格理銀行策略師 Gareth Berry 指出，在當前貨幣寬鬆政策已被市場提前消化，且顯得不太可能發生的背景下，能源衝擊對債券殖利率的推升作用更為顯著。例如，澳洲 10 年期公債殖利率 (AU10YY) 曾一度上漲 12 個基點至 4.75%，創下近兩周新高，而日本 10 年期國債殖利率也上漲 6 個基點。
避險需求轉向，債券吸引力下降

傳統上，地緣政治風險升高時，主權債券會因其安全性而吸引避險資金流入，進而壓低殖利率。然而，在通膨擔憂重新抬頭的當前情境下，這種機制發生了轉變。伊朗戰事持續的時間與波及範圍的不確定性，使得通膨擔憂再次成為市場關注的焦點，這直接削弱了主權債券在衝突時期的避險吸引力。彭博全球債券報酬率指數周一下跌 0.8%，創下去年 5 月以來的單日最大跌幅，顯示市場資金正從債券市場流出。澳洲央行總裁 Michele Bullock 的警告，即通膨擔憂可能導致該銀行在本月底升息，更進一步證實了市場對抗通膨的緊迫性，這使得長期遭到拋售的可能性升高。

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