低賣權買權比率，是否為股市反轉的歷史警訊？

Question

Accepted Answer

低賣權買權比率可能預示股市反轉，但需綜合判斷
賣權買權比率創低，顯示市場樂觀情緒高漲

近期 Cboe 個股選擇權賣權／買權比率的 5 日移動平均值觸及 0.452，為 2022 年 3 月 30 日以來最低點。此現象意味著投資人對看漲買權的需求遠超過看跌賣權，顯示市場普遍存在高度樂觀情緒。進一步觀察，21 日移動平均值亦降至 0.493，為 2021 年 12 月 9 日以來新低。這種對看漲選擇權的偏好，通常與散戶投資人情緒的狂熱有關，尤其是在 AI 題材帶動的市場樂觀氛圍下，可能預示著市場的樂觀情緒已達極致。
歷史數據顯示低比率常伴隨股市回檔

從歷史數據角度分析，賣權買權比率降至類似的低水位，往往與股市接下來的持續下跌時期相關聯。例如，2022 年熊市期間的第一波「逆勢反彈」以及 2021 年底，都曾出現過此類低比率。更值得注意的是，在 2022 年進入熊市之前，市場見頂時也曾觀察到類似的指標水準。這表明，當賣權買權比率極度偏低時，市場可能正處於一個相對脆弱的階段，潛藏著反轉的風險。
市場內部分化與波動率指標需同步關注

儘管近期美股三大指數紛紛創下歷史新高，且反映市場恐慌程度的 Cboe 波動率指數 (VIX) 持續下滑，顯示整體市場情緒樂觀，但內部分化跡象同樣顯著。以 VIXEQ 指數衡量的個股波動率逼近一年高點，且其與 VIX 的利差擴大至歷史新高，這反映出儘管大盤指數上漲，但個別股票的波動性卻在增加。過去兩個月，標普 500 指數的漲幅幾乎由 AI 相關股票主導，資訊科技類股表現尤為突出，而能源股也因地緣政治風險（如伊朗可能封鎖荷姆茲海峽）而走強，這顯示市場漲勢並非全面性，而是集中在特定族群。因此，在評估股市潛在反轉風險時，僅依賴賣權買權比率可能不足，還需結合其他市場內部分化和波動率指標進行綜合判斷。

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