儲備成本因金價創高而上升時，央行仍增持黃金的邏輯是什麼？

Question

Accepted Answer

儲備成本上升時央行仍增持黃金的邏輯在於：把「避險與資產穩定性」放在短期成本之前，並用黃金對沖地緣政治與貨幣體系轉向帶來的長期不確定性

當金價上行推高儲備成本，央行仍維持增持，核心原因是它們把黃金視為能在風險升溫時提供穩定性的配置工具。調查顯示，82% 的受訪央行持有實體黃金，且較去年 71% 明顯提高；同時約 30% 的儲備經理人計畫在未來一至兩年內進一步加碼，顯示決策不是被短期價格打斷，而是被風險環境驅動。

黃金被優先配置並非因為能帶來最高回報，而是因為它在「地緣政治防禦」這種情境下具有直接用途。51% 的儲備經理人將「防禦地緣政治風險」列為持有黃金的主因，且較 2024 年增加 11 個百分點；面對的最大宏觀風險已轉向中東衝突（85% 關注）與美國外交政策不確定性（81% 關注），使得資產保全的價值在成本上升時反而更被放大。

更關鍵的是，央行把外部衝擊視為常態，因而用長期配置思維處理短期波動。將近 80% 的儲備經理人認為全球貨幣體系正朝多極化結構演變，並預期未來十年減少美元部位、轉向替代性資產；在長期（十年）資產配置偏好中，黃金是目標資產的第二大選項，僅次於公司債。當世界被定義為「不可預測性常態」時，成本的上升會被理解成為了維持安全基石所付出的價格，而不是需要立刻否定的信號。

此外，央行也在嘗試用更分散的資產組合去對抗連鎖衝擊。報告指出，除了維持資本保護，央行還透過公司債與公共股權追求更高回報，反映出它們同時追求「抗風險」與「承受波動」的平衡；在這種框架下，黃金不再只是短線工具，而是用來穩定國家經濟、保護國家財富的核心配置。

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