克魯曼警告馬斯克騙局，誰將是最終受害者？

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最終受害者將是數以千萬計、從未做過任何主動選擇的普通美國家庭

諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯曼（Paul Krugman）嚴厲批評伊隆·馬斯克的商業模式本質上是一場「龐氏騙局」，並預警 SpaceX 的上市案將透過指數基金機制，迫使美國數百萬普通投資人成為此騙局的埋單者。他認為，馬斯克財富的膨脹並非源於真實的商業營運，而是仰賴投資人對其「天才」的集體信仰所催生的股價自我實現循環。
指數基金機制強制散戶成為「墊腳石」

克魯曼指出，SpaceX 當前約 1.77 兆美元的市值，與其去年僅 187 億美元的營收及持續虧損的財務狀況，顯然無法以傳統商業邏輯支撐。這種天價估值建立在散戶對馬斯克光環的情感投入之上，而非理性評估。更甚者，克魯曼批評那斯達克 100 指數與富時羅素指數打破慣例，允許 SpaceX 在上市後極短時間內被納入，這將迫使追蹤這些指數的被動式基金，在不知情的情況下買入 SpaceX 股票，進而支撐馬斯克的財富。
財務操作與「好資產替壞資產墊背」

克魯曼進一步分析馬斯克的財務操作，包括將旗下 AI 公司 xAI 併入 SpaceX。他認為，此舉是以具有真實商業價值的 SpaceX 來為 xAI 等「壞資產」提供支撐。過往馬斯克對多項科技預言未能兌現，加上其 AI 模型 Grok 的爭議言論，都加劇了這種擔憂。克魯曼將此與馬斯克收購 Twitter（現 X）的過程相類比，當時透過貸款收購後，X 的商業模式被破壞，估值大幅下滑，銀行被迫持有不良債權。
龐氏騙局的最終代價

克魯曼警告，馬斯克所建構的這場「龐氏騙局」終將崩潰。與傳統龐氏騙局不同的是，這次的受害者將不僅限於自願參與的投資人，而是擴及數以千萬計、持有指數型或指數連結型基金，且從未主動選擇投資 SpaceX 的普通美國家庭。數據顯示，美國共同基金超過半數的資產配置於指數型基金，而超過半數的美國家庭持有共同基金，這意味著廣泛的民眾將在不知不覺中成為這場遊戲的最終承擔者。

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