兩大油商的煉油業務獲利為何大幅成長？

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兩大油商煉油業務獲利飆升，源於供應鏈多重緊縮推升煉油利差

艾克森美孚 (ExxonMobil) 和雪佛龍 (Chevron) 第二季煉油業務的顯著獲利成長，並非單純的市場週期波動，而是多重全球性供應鏈緊縮因素疊加的結果，直接推升了成品油的煉油利差。全球燃料庫存的持續下降，以及成品油供應面的普遍受限，是促使煉油利差擴大的關鍵。
全球燃料庫存下降與供應瓶頸是煉油利差擴大的直接動能

第二季財報顯示，兩大油商的煉油部門獲利均出現大幅躍升，這主要歸因於全球燃料庫存的持續低位，以及成品油供應面的諸多限制，這些因素共同作用，顯著推升了煉油利差。例如，雪佛龍執行長 Mike Wirth 明確指出，柴油、取暖油等中間餾分油的需求長期來看將保持穩健，這意味著即便在第三季乃至更長的時期，這些產品的價格仍可能面臨上行壓力。
多重地緣政治與供應鏈干擾加劇成品油市場的結構性短缺

市場分析揭示，當前全球柴油市場的供應緊張，是伊朗戰事、中國出口政策調整、俄羅斯煉油產能受損以及全球庫存普遍偏低等多重因素交織作用的結果。即使國際原油供應未進一步惡化，成品油市場仍可能面臨結構性的供不應求局面，這將持續支撐下半年的煉油利差與燃料價格。雪佛龍在法說會上預計，產品價格將至少持續漲價至第三季，甚至更久，因需求端的韌性預示著長期穩健。
煉油廠高開工率難以持續，結構性供應問題仍存

儘管艾克森美孚和雪佛龍均表示正維持煉油廠高產能運作，以應對市場需求，例如艾克森美孚第二季的柴油產量創下歷史新高，雪佛龍的美國煉油系統加工量亦首次突破每日百萬桶。然而，艾克森美孚執行長 Darren Woods 坦言，這種高負載運轉的狀態難以長期維持，真正的供應改善仍取決於關鍵航運通道（如荷姆茲海峽）的暢通。此外，煉油設備的例行歲修也將對第三季的產能及獲利造成一定影響，雪佛龍預計歲修將導致下游業務獲利減少 1.75 億至 2.25 億美元，顯示出供應面的結構性挑戰依然嚴峻。

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