公債不再萬能？美國擴大舉債與通膨前景如何影響公債的避險吸引力？

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Accepted Answer

公債避險吸引力下降，主因政府擴大舉債與通膨預期改變

公債的避險吸引力已不如以往，主要原因在於各國政府擴大舉債的財政政策，以及投資人將交易重心轉向通膨前景的市場預期。過去視公債為穩定避風港的觀念，正受到嚴峻考驗。
政府擴大舉債侵蝕公債避險價值

近年來，各國政府債務規模顯著擴大，這直接削弱了公債作為避險資產的吸引力。例如，德國近期放寬了「債券剎車」的財政紀律規定，此舉導致德國 10 年期公債殖利率本週累計上漲了 14 個基點。這種擴大舉債的趨勢，意味著市場上可供購買的公債數量增加，同時也可能引發對政府償債能力的擔憂，進而推升殖利率，降低債券價格，使其避險功能減弱。
通膨預期成為債市交易主軸

當前債券市場的交易邏輯已發生轉變，投資人不再單純地將公債視為傳統的防禦性資產。相反地，通膨前景已成為影響債券價格和投資決策的關鍵因素。若市場預期通膨將持續上升，投資人可能會要求更高的殖利率來彌補購買力下降的風險，這將導致公債價格下跌。這種以通膨預期為導向的交易模式，使得公債在市場動盪時期的避險表現變得更加不確定。
美元成為相對強勢的避險資產

在中東地緣政治衝突再起之際，美元展現出強勁的避險特質，美元指數 (DXY) 上漲 1.5%，且對瑞士法郎與日元等傳統避險貨幣走強。此現象與過去市場壓力時期美元表現不同，曾一度引發對其避險地位的質疑。然而，美國作為能源淨出口國，在全球原油價格衝破每桶 80 美元的背景下，其經濟韌性相對較高。儘管如此，美國政策的不確定性仍可能部分侵蝕美元作為終極避風港的地位。

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