去中心化借貸，為何不適用BlockFi的中心化判例？

Question

## 去中心化借貸架構迴避了中心化案例中的核心票據要件，使其不適用BlockFi模式的監管判定

Accepted Answer

BlockFi案例中，用戶將資產轉移至平台，平台成為債務人，將資產納入自身資產負債表並承諾還本付息，這構成了典型的債權債務關係，符合《雷夫斯案》對證券的判定標準。然而，Aave、Morpho等去中心化借貸協議的底層架構截然不同，它們不借入用戶資產，不承擔獨立還款義務，也不通過自身資產負債表承接借貸流轉。協議僅作為一個無託管、由規則驅動的資金通道，用戶之間通過智能合約進行借貸。

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