垃圾債存續期間較短，為何在長債波動劇烈時相對抗跌？

Question

Accepted Answer

垃圾債因存續期間較短，在長天期債券劇烈波動時展現相對抗跌性

垃圾債（高收益債）之所以能在長天期美債波動加劇的環境下相對抗跌，主因在於其較短的存續期間。當市場利率急劇攀升，導致長天期債券價格大幅下跌時，較短天期的債券受利率變動的敏感度較低，因此跌幅相對較小。
利率變動是固定收益資產報酬的主要驅動因素

固定收益資產的價格與利率呈反向關係，利率走勢是影響其報酬的關鍵。美國聯準會（Fed）為抑制通膨，自2022年起積極升息，儘管通膨已較高峰回落，但仍高於Fed的2%目標，促使Fed在9月再次升息。市場普遍預期升息循環尚未結束，進一步推升了2年期及10年期美債殖利率至多年或近二十年來新高。在這種利率持續走高的環境下，所有債券資產價格皆面臨下行壓力。
存續期間的長短決定了利率敏感度

債券的存續期間（duration）是衡量其價格對利率變動敏感度的一項指標。存續期間越長的債券，其價格對利率變動的反應越劇烈。垃圾債發行企業通常承擔較高風險，但其債券的平均存續期間相對較短，這使得在利率快速攀升的環境下，其價格下跌幅度不如存續期間較長的投資級債券或長天期美債來得顯著。以追蹤長天期美國公債的iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）為例，其9月跌幅達4.4%，顯示長天期債券在此波利率上漲中受到的衝擊更大。
垃圾債的風險溢價與短期抗跌性

垃圾債之所以能提供較高殖利率，是因為其發行企業面臨較高的違約風險，這通常與企業現金流對沉重債務的負擔有關。然而，在利率劇烈波動的特定時期，如近期長天期美債賣壓沉重之際，垃圾債因其較短的存續期間，反而能提供一定的短期價格穩定性，使其在整體固定收益市場的跌勢中顯得相對抗跌。儘管如此，市場對升息的預期以及地緣政治風險（如美伊戰爭可能推升油價進而影響通膨）仍是影響垃圾債長期表現的關鍵變數。

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