央行干預匯市，是因應升值壓力還是投機行為？

Question

Accepted Answer

台灣央行干預匯市，主因是管理市場劇烈波動，而非單純壓制投機行為

台灣央行於 2025 年對匯市進行干預，主要目的在於平抑市場的劇烈波動，尤其是在 5 月觀察到的強勁升值壓力。儘管外資利用特定金融工具進行匯率操作的行為受到關注，但央行干預的根本動機，是為了維持匯率穩定，避免對整體經濟造成衝擊。
升值壓力反映結構性因素與國際資金流動

2025 年 5 月新台幣出現顯著升值，這背後可能涉及多重因素。首先，台灣經常帳長期順差，部分源自於國內高儲蓄率，這與人口結構老化及嚴格的財政紀律有關。此外，台灣持有的龐大對外淨資產所產生的投資收益，亦是經常帳順差的貢獻者。另一方面，全球供應鏈重組促使台灣龍頭企業積極布局海外生產線，2025 年台灣的外國直接投資（FDI）淨流出金額擴增至 340 億美元，創下歷史新高，這類資金的流動也會對匯率產生影響。當國際資金流向新台幣資產，或市場對新台幣產生強烈升值預期時，央行便可能出手干預以緩解過度升值的壓力。
投機行為的定義與央行採取的抑制措施

投機行為，在此脈絡下，指的是部分市場參與者試圖透過特定金融操作，放大匯率波動以獲取價差利益，進而影響匯率穩定。例如，外國投資人可能透過反向 ETF（Inverse ETFs）來對沖現有 ETF 部位，進而僅保留新台幣的曝險部位，這種操作若規模擴大，可能被視為推升新台幣升值的投機行為。為此，台灣央行已加強對相關限制的執行與查核，例如限制外國投資人投資固定收益和店頭市場（OTC）金融產品的比例不得超過其匯入資金的 30%，並將此限制擴及反向 ETF。此外，央行要求外資匯入資金須投資國內證券，而非以新台幣存款形式持有，同時金管會也大幅調降盤中借券賣出比率上限，這些措施的結合，旨在有效抑制境內對新台幣的過度投機行為，但其主要目的是為維持匯率穩定，而非完全禁止匯率波動。

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