寶電子ETF的自營商持股率高達226%，有何特別原因？

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寶電子（0053）ETF 自營商持股率逾兩倍，反映市場結構性錯配

寶電子ETF（代碼 0053）高達 226.83% 的自營商持股率，遠超一般股票的正常水平，這並非單純的交易行為，而是市場結構性因素與特定ETF產品特性交互作用下的結果。自營商持股率的計算方式是將自營商持有該ETF的總張數，除以該ETF的總發行張數後乘以百分比，因此當自營商大量持有某ETF時，此比率便可能突破 100%，甚至達到數倍之高。
寶電子ETF的產品定位與流動性需求

寶電子ETF追蹤的是台灣發達50指數（FB50），該指數旨在反映台灣市值最大的 50 家公司表現，成分股涵蓋了台灣經濟的關鍵產業。然而，相較於追蹤台灣 50 指數的元大台灣 50（0050）或台灣高股息（0056）等規模龐大、交易活絡的ETF，寶電子ETF的總發行張數及市場交易量相對較小。這導致其市場上的流動性較為不足，對於尋求快速買賣或避險的自營商而言，若要建立或調節一定部位，勢必需要買入相當比例的現有流通籌碼，進而推升了自營商的持股比例。
交易撮合機制與自營商的角色

在台灣證券市場中，自營商扮演著維持市場流動性的重要角色。當ETF的買賣價差擴大或市場需求出現不平衡時，自營商會透過買賣ETF現貨，或利用期貨、選擇權等衍生性金融商品進行套利或避險操作，以平抑價差並提供市場流動性。對於寶電子ETF這類交易量相對較小的產品，一旦有較大的買盤或賣盤出現，自營商為了完成交易或從中獲利，便可能需要承接大量的ETF份額，這也解釋了為何其自營商持股率會顯著偏高，甚至超過 100%。
結構性因素導致的「數字」扭曲

寶電子ETF極高的自營商持股率，實際上是市場撮合機制與ETF產品本身規模特性所共同塑造的一種「數字現象」。它並非直接反映自營商對該ETF的「投資信心」或「長期持有意願」，更多時候是為了滿足市場的即時流動性需求，或是利用ETF與其追蹤標的之間的價差進行套利操作。這種現象在許多次級市場交易活躍但總發行規模不大的ETF產品中，都有可能觀察到類似的極端數據表現。

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