市場面對地緣政治風險，為何傳統避險資產如美債、黃金的避險功能失靈？

Question

Accepted Answer

地緣政治風險下傳統避險資產失效的原因

近期金融市場動盪，股市、債市、黃金同步下跌，打破了傳統避險邏輯。這主要是因為中東局勢升級等地緣政治風險，加上市場對美伊衝突過度樂觀、長期累積的高槓桿部位，以及油價上漲引發的通膨擔憂等多重因素疊加所致。投資者情緒急轉直下，紛紛拋售各類資產，轉而持有現金。
投資者「現金為王」策略與市場反應

在此波動盪中，投資者普遍採取「現金為王」的策略，反映出對流動性的極度渴求。波士頓道富投資管理公司首席投資策略師 Michael Arone 認為，這種無差別拋售是市場面對高度不確定性的典型反應。投資者不計成本地套現，只願持有現金和能源等「硬資產」，以應對可能出現的崩盤。貨幣市場基金迎來巨額資金流入，而股票基金則遭遇大規模撤資，進一步證實了這一趨勢。
市場風險模型失效與資金流向

當市場開始對多種可能結果同時定價時，資產之間的相關性會急劇上升，導致投資組合出現嚴重的 VaR 衝擊，也就是風險模型失效、虧損遠超預估的情形。傳統的避險資產如美債並未受到青睞，避險資金停留在短期現金工具上，顯示出市場對流動性的極度渴求。此外，黃金市場也出現獲利了結潮，投資者將黃金變現來應對追加保證金或強制平倉的壓力。摩根大通策略師警告，若衝突長期化並拖累美國經濟，美元的強勢恐難維持。

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