微軟半年跌逾23%！Alphabet財報後，長期看多分析師為何轉為降評？

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微軟股價短期承壓，主因成長動能轉弱與長期資本支出壓力

Stifel 分析師 Brad Reback 將微軟的投資評級從「買進」降至「持有」，主要原因在於 Alphabet 財報揭示的雲端市場競爭格局變化，以及微軟自身成長數據未能達到市場預期，加上其龐大的資本支出計畫，共同造成短期內股價缺乏上漲動能。Alphabet 雲端業務第四季成長加速至 48%，遠超第三季的 34%，而微軟經匯率調整後的雲端成長率則從 9 月份的 39% 放緩至 12 月份的 38%，顯示其在雲端市場的領先優勢面臨挑戰。
成長動能放緩與資本支出壓力疊加

微軟的 Azure 雲端服務成長在截至 12 月的季度出現顯著放緩，僅達到 38%，相較於前一季的 39%，這與 Alphabet 雲端業務的強勁反彈形成鮮明對比。分析師 Brad Reback 指出，此成長趨緩的現象，加上微軟在該季度資本支出年增率高達 66% 的情況下，使得市場對於其能否在短期內實現「有意義的 Azure 成長加速」產生疑慮。龐大的資本支出用於擴張基礎設施，但若營收成長無法匹配，將對股價造成壓力，預期微軟股價在一段時間內可能呈現「區間震盪」走勢。
AI 晶片供應瓶頸與競爭加劇影響短期預期

微軟管理層坦言，Azure 的成長受到 AI 晶片供應不足的限制，公司選擇優先分配部分晶片給內部開發團隊，而非全數投入雲端業務。這項策略雖然被認為長期有利，但短期內削弱了雲端服務的擴張速度。此外，微軟與 OpenAI 的緊密合作關係，過往是重要的競爭優勢，但隨著 Google Gemini 和 Anthropic Claude 等 AI 模型的崛起，其獨特性已不如以往，競爭壓力日益增加。微軟對 OpenAI 承諾的 250 億美元投資，佔其剩餘履約義務的 45%，也成為部分投資者擔憂的焦點，凸顯了短期內 AI 領域的投資佈局與回報之間存在的不確定性。
長期潛力仍在，但短期催化劑匱乏

儘管短期面臨成長放緩、資本支出壓力以及競爭加劇等多重挑戰，Brad Reback 仍認為微軟的雲端業務具備長期的發展潛力。從長遠來看，微軟在快速演變的 AI 產業環境中仍處於有利位置，其龐大的客戶基礎和持續的技術投入，為未來發展奠定基礎。然而，在缺乏顯著短期催化劑的背景下，分析師預期微軟股價在未來一段時間內將難以出現大幅上漲，而與此同時，Alphabet 在此期間股價已大幅上漲 70%，顯示市場資金在短期內對兩家科技巨頭的評價存在顯著差異。

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