摩根大通為何青睞半導體股勝過雲端運算？

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摩根大通策略轉向，將半導體視為 AI 趨勢下的避風港

摩根大通策略團隊預期，隨著市場焦點從科技與人工智慧（AI）相關的領漲股轉移，半導體類股將因其在 AI 支出持續增加中的關鍵角色，而獲得青睞，勝過超大規模雲端運算（hyperscalers）及其他易受 AI 顛覆的企業。此一觀點反映了市場對 AI 商業化進程及其對不同產業結構性影響的重新評估。
半導體為 AI 支出擴張的直接受益者

摩根大通策略師認為，儘管市場對 AI 的整體熱情高漲，但半導體產業因其在 AI 基礎設施中的核心地位，將持續受益於相關支出的擴張。AI 模型的訓練、部署以及推論等環節，都需要龐大的運算能力，這直接轉化為對先進半導體（包括 GPU、AI 加速器及相關晶片）的強勁需求。相較之下，Hyperscalers 雖然是 AI 服務的提供者，但其商業模式的長期演變，仍可能面臨 AI 顛覆性技術帶來的挑戰，其獲利能力與半導體供應鏈的穩定性關聯度相對較低。
「AI 蠶食領域」的潛在風險促使資金轉移

軟體、商業服務及媒體等類股，因其核心商業模式可能被 AI 技術直接取代或改變，被摩根大通策略團隊點名為「AI 蠶食領域」。儘管這些領域的個股近期可能因大幅修正而有戰術性反彈空間，但從長期結構性角度來看，AI 的滲透將持續對其獲利模式構成壓力。因此，相較於這些潛在風險，摩根大通策略師更傾向於投資於能從 AI 擴張中直接獲益且較不易被顛覆的半導體產業。例如，自今年一月以來，市場對軟體業商業模式將被 AI 全面顛覆的擔憂，已引發了相關個股的顯著拋售。
市場參與度擴大及估值考量亦支持半導體配置

摩根大通同時預期，下半年市場的領漲範圍將進一步擴大，這意味著資金流動將更加多元化，而非僅集中於少數科技巨頭。在此背景下，半導體類股的穩定性與成長潛力，使其成為吸引資金的標的。此外，與美股高達 20.2 倍的平均本益比相比，英國和日本等非美股市場的估值更具吸引力，這也可能間接影響投資者對全球半導體供應鏈中不同地區公司的配置策略。摩根大通觀察到，即使在動能因子修正導致南韓綜合指數一度重挫近 40% 的情況下，半導體類股仍展現出一定韌性，這印證了其在當前市場環境中的相對優勢。

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