斯波蘭迪奧點出市場忽略了聯準會的哪個關鍵槓桿？

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市場對聯準會資產負債表的忽略，才是AI牛市潛藏的真正風險

傳奇交易員維克多 · 斯波蘭迪奧（Victor Sperandeo）指出，當前市場過度關注聯準會（Fed）的聯邦基金利率，卻嚴重低估了聯準會資產負債表規模變動所帶來的流動性影響，而這才是影響市場，特別是 AI 相關熱門交易題材的關鍵槓桿。
利率與資產負債表調控的權衡

斯波蘭迪奧的論點核心在於，利率調降主要影響的是資金的「價格」，使借貸成本降低，但並不能直接保證資金的「可取得性」。相較之下，聯準會資產負債表的擴張或縮減，則直接關乎市場整體的「流動性」。他預期，即將上任的聯準會主席凱文 · 華許（Kevin Warsh）可能會採取一種雙軌策略，即在引導降息的同時，持續縮減聯準會的資產負債表。這種操作表面上降低了資金成本，但實際的市場流動性卻可能持續收緊，這與市場普遍期待的「寬鬆」預期存在根本性差異。
縮表對擁擠交易的潛在衝擊

這種流動性緊縮的風險，對當前市場最為擁擠的交易題材——AI 概念股，包括晶片股、資料中心相關個股以及大型科技權值股——尤其顯著。當聯準會一邊降息、一邊縮減資產負債表時，資金成本的下降可能無法抵銷流動性收緊帶來的壓力，進而對這些高度集中的部位造成衝擊。斯波蘭迪奧以自身在聯準會前主席伏克爾（Paul Volcker）時期對抗通膨的經驗為例，當時聯準會強力緊縮貨幣成長，導致他面臨資金追繳，被迫大幅出售持倉，進而擴大市場買賣價差，這顯示了流動性緊縮對市場機制的實質影響。

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