新壽Q1股票未實現利益翻三倍，5月底淨值比能站穩9%嗎？

Question

Accepted Answer

新壽Q1股票未實現利益翻三倍，若台股維持高檔，5月底淨值比站穩近9%的機率偏高，因為未實現部位的價值成長會直接推升淨值表現。以目前節奏來看，4月未實現股票價值已較第一季翻3倍，且內部對5月單月對淨值的貢獻「非常樂觀」，這使得市場對淨值比的上修路徑更有支撐。

Q1調整後獲利高達256億元，反映資本市場行情與OCI股票利得的累積效果，進而強化淨值的承接能力。新光人壽首季稅後純益119億元，若加計近138億元的OCI股票利得後，調整後獲利達256億元；同時，幾乎所有股票皆指定在OCI項下，可有效降低短線市場波動對當期損益的干擾。這種會計配置通常意味著，當股市上行時，淨值端的反映更容易形成趨勢性支撐，而不會因為短期波動而立即反噬損益。

未實現利益在4月已較第一季翻3倍，這是淨值比接近9%最直接的前置條件。由於4月未實現股票價值成長明顯，等同於淨值的重估端取得更大增量；而法說中同時指出，5月因股市維持高檔，預期單月將對淨值帶來龐大貢獻。淨值比能否「站穩」通常取決於後續未實現部位是否持續擴張或至少不回吐，因此只要高檔延續，近9%的水準就較有機會維持。

此外，資產負債與避險成本的優化也會讓淨值比更不易因為利率或避險壓力而走弱。首季避險前經常性收益率提升至4.25%，還原重估市價基礎後仍有3.42%，相對負債成本2.2%仍有超過120個基點的利差益優勢；同時避險比例彈性降至40%至50%，首季避險成本壓低至1.25%。當避險成本與利差表現較穩時，淨值在資本市場波動下的抗壓通常也會更好，這會間接提高淨值比維持高檔的可行性。

不過，淨值比能否「站穩」仍取決於5月股市的延續性與未實現部位的變動幅度。新壽已明確給出5月單月對淨值的貢獻預期、並將淨值比推升至近9%的目標水準，但若後續出現估值回落，未實現價值的增量就可能收斂，導致淨值比回到較低區間。就目前已觀察到的4月未實現翻3倍與對5月高檔延續的判斷來看，近9%的水準更偏向「可達且較有機會維持」。

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