新股首日異常大漲，是基本面驅動還是投資人風險胃納結果？

Question

Accepted Answer

新股首日異常大漲，是市場對未來前景的過度樂觀推升，而非真實基本面的反映。

今年現象級的IPO漲勢，本質上是中國投資人將新股抽籤視為「免費的現金」，而非基於企業的真實價值。儘管部分新股來自半導體、機器人等戰略性產業，但其高漲幅更多源於市場缺乏具吸引力的投資標的，以及投資人對「大肉籤」的高度依賴，這反映了整體市場風險胃納的扭曲，而非企業基本面的穩健。
政策導向與稀缺性扭曲了新股估值

今年中國IPO市場出現7檔「大肉籤」，例如宇樹科技(688836-CN)讓散戶魏女士獲利高達人民幣38萬元，這種現象並非單純的技術或產業前景驅動。北京將半導體、機器人與先進製造等領域視為戰略重點，透過政策支持促使相關企業上市，進而造成市場上這類標的的高度稀缺。當傳統財富累積管道如房市低迷、存款利率下降，投資人可選擇的標的銳減，便將剩餘資金轉向了這些受政策青睞且數量有限的新股，推升了其上市首日的價格，使其漲幅遠超基本面所能支撐。
投資者行為與市場風險胃納的錯配

對許多小型投資人而言，選股獲利的難度遠高於參與IPO抽籤。今年滬深300指數表現大致持平，追逐AI硬體行情的投資人也遭受損失，這使得新股中籤幾乎成為最穩妥的獲利管道。有投資者甚至表示，不太擔心掛牌首日後的表現，偏好硬科技或生技公司，因為這類股票跌破發行價的機率通常較低。這種將抽籤視為「白拿的錢」的心態，反映了市場風險胃納的異常擴大，甚至有分析師將此比喻為「市場已經失去應有的分寸」，因為其回報率遠高於一般彩券，卻是基於運氣而非實質價值。
企業基本面尚未成熟，估值卻已昂貴

摩根士丹利分析師指出，今年IPO公司中，僅46%具備規模化獲利能力，遠低於2022年高峰期的72%。同時，這些新股的股東權益報酬率中位數也顯著偏低。這顯示許多掛牌企業仍處於發展早期階段，其高估值並非建立在穩固的基本面之上，而是對未來前景的「押注」。一旦企業無法達到市場的高度期待，這種由樂觀情緒和風險胃納推升的估值，便可能放大投資人的失望，進而引發股價的劇烈波動。

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