日元實質有效匯率創下自何時以來的低點？

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日元實質有效匯率創下 1973 年以來新低

根據國際清算銀行（BIS）的最新估算數據，日元的實質有效匯率已創下自 1973 年日本轉向浮動匯率制以來的歷史新低。此指標之所以備受關注，是因為它綜合考量了各國貨幣的相對價值、物價變動及貿易量，能夠更精準地反映一國貨幣的真實購買力。相較之下，土耳其里拉今年以來反而逆勢回升約 7%，兩者走勢的黃金交叉，凸顯了日元當前的弱勢地位，甚至超越了長期處於高通膨、貨幣嚴重貶值的里拉。
結構性因素加劇日元貶值壓力

日元實力難見起色的背後，存在著難以扭轉的結構性問題。首先是持續的貿易赤字，日本向海外支付的商品與服務費用長期高於海外收入。雖然 2022 年貿易赤字達到 20 兆日元的峰值後有所收斂，但 2025 年預估仍將有近 3 兆日元的逆差。外資券商如 SMBC 日興證券預警，隨著國際原油價格波動，日本貿易赤字可能擴大至每年 5 兆日元，持續對日元匯價構成沉重壓力。
財政擴張與貨幣寬鬆政策的矛盾

此外，日本政府的「財政擴張」與央行「寬鬆貨幣」政策之間的矛盾，更是動搖日元信用的根源。部分日本官員正積極主張推動擴張性財政政策，並規劃大規模的補充預算案。伊藤忠綜研首席經濟學家武田淳警告，在維持極度寬鬆貨幣環境的同時推行積極財政，無疑會向市場釋放負面訊號，不僅降低國際資金對日元信用的信任，更可能引發拋售日本資產的連鎖效應。
升息遲緩與傳統經濟學失效

市場亦持續擔憂日本銀行在升息決策上行動遲緩，陷入「慢半拍（Behind the Curve）」的窘境，導致美日利差難以有效收斂。過去「貨幣貶值能提振出口」的傳統經濟學理論，在當前的日本已難以奏效。由於多數大型製造業已將生產基地移往海外，日元貶值對出口量能的拉抬效果有限，反而使日本承受了進口能源與原物料價格上漲帶來的通膨壓力。
政府干預下的匯率支撐

目前日元匯率看似勉強維持在特定區間，很大程度上是依靠日本政府「踩著高蹺」式的強力干預。在中東地緣政治風險升溫期間，雖然韓元、印尼盾與里拉兌美元皆重挫 4% 至 5%，日元僅貶值不到 2%，表面上顯得相對抗跌。然而，這背後是日本政府與日銀自 4 月底以來，不惜投入高達 10 兆日元鉅資進場「阻貶」的代價。若沒有政策性干預的支撐，日元匯價恐早已失守底線。
止跌回穩的關鍵與結構性改革的必要性

瑞穗綜合研究所主任經濟學家東深澤武史指出，日元要止跌回穩，關鍵在於日本的「預期通膨率」能否長期穩定維持在 2% 以上。唯有預期通膨穩定，企業才可能持續加薪，進而帶動服務價格與實體經濟的良性循環。然而，此政策傳導機制需要數年時間發酵，短期內難見成效，日本終究必須進行結構性改革。若無法釋放維護貨幣信用的明確政策訊號，並透過增長戰略吸引海外資金實質流入，日元難以重拾昔日榮光。

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