日元成為做多美元框架下的例外原因為何？

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日元成為做多美元框架下例外，源於日本國內政策轉變與潛在資金流動

儘管摩根大通建議在當前框架下採行做多美元策略，但日元因其獨特的國內因素，成為此框架下的主要例外。日本政府養老金投資基金（GPIF）潛在的投資組合再平衡，預計將引發大規模的日元買盤；同時，日本央行加速政策正常化步伐，亦提升了日元的戰術吸引力。
GPIF的再平衡將釋放可觀的日元買盤

日本政府養老金投資基金（GPIF），作為全球最大的退休基金之一，其龐大的資產配置調整潛在影響力不容小覷。一旦GPIF啟動其投資組合的再平衡，將可能引導大量資金回流日本，直接轉化為對日元的強勁買盤需求。這種資金流動的潛在規模，足以對日元匯率產生顯著的支撐作用，使其在全球貨幣動態中脫穎而出。
日本央行政策正常化提升日元吸引力

日本央行近年來持續維持超寬鬆貨幣政策，但近期已顯露加速政策正常化的跡象。這意味著日本的利率環境可能逐漸擺脫負利率或超低利率區間，進而提高日元的持有吸引力。相較於全球多數主要經濟體為抑制通膨而採取的緊縮政策，日本央行的轉向為日元提供了一個獨立的升值催化劑，即使在美元強勢的背景下，也為日元提供了戰術上的操作空間。
持續升值仍需政策實質落地與外部條件配合

然而，摩根大通亦提醒，日元要實現更進一步、持續性的升值，仍需觀察日本國內政策的實際執行力度。在基準情境下，美元兌日元預期將維持在155至165的區間內波動。要打破此區間並引發日元持續的顯著升值，可能需要美國經濟出現明顯的惡化跡象，或者美國當局採取明確的干預措施來壓低美元匯率。此外，近期日元已快速升值，美元兌日元進入深度超賣區域，部分預期可能已提前反映在市場價格中，這也增加了其進一步上漲的難度。

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