日本激進財政路線，是否重演英國特拉斯引爆的市場崩跌？

Question

Accepted Answer

日本激進財政路線引發的市場動盪，與英國特拉斯時期有結構性差異，但潛藏風險不容忽視

儘管外界擔憂日本首相高市早苗的激進財政路線可能重演英國前首相特拉斯（Liz Truss）任內引發的市場崩跌，然而兩者情況在根本機制上存在差異。特拉斯時期引發的風暴，主要源於其大規模減稅計畫在未經充分市場預期與財政紀律約束下，直接衝擊了英國國債市場的穩定性，導致殖利率飆升，進而引發英國養老金基金的流動性危機。相較之下，日本的財政政策雖趨於擴張，但其貨幣政策的獨立性以及對外匯市場的干預措施，在一定程度上緩衝了直接的市場衝擊。然而，日本政府為穩定日元匯價已動用巨額外匯存底，且不排除利用 FIMA Repo Facility 取得美元流動性，這顯示其財政穩定性正受到嚴峻考驗。
特拉斯政府的財政失控，直接衝擊公債市場穩定

英國前首相特拉斯政府於 2022 年 9 月公布的「迷你預算」，包含大規模減稅措施，卻未提出相應的財政支出削減計畫，引發市場對英國政府債務可持續性的嚴重擔憂。此舉直接導致英國國債殖利率在短時間內飆升，特別是長天期國債，對英國政府融資成本造成巨大壓力。更為嚴峻的是，與英國國債掛鉤的衍生性金融商品，如養老金基金的證券借貸（LDI）策略，因債券價格暴跌而面臨追加保證金的壓力，引發了流動性危機，英國央行（Bank of England）不得不緊急進場購買國債以穩定市場。
日本的財政擴張與貨幣政策工具，形成不同風險傳導路徑

與英國的經驗不同，日本政府近期雖透過大規模干預外匯市場來支撐日元，但其貨幣政策的獨立性及日本央行（Bank of Japan）對利率的控制，使其面臨的直接壓力有所不同。日本政府與央行已累計動用約 18 兆日元的龐大資金干預匯市，這不僅快速消耗外匯存底，也引發了對其財政可持續性的疑慮。此外，日本財務省表示不排除動用 FIMA Repo Facility，顯示其對美元流動性的依賴正在加劇。儘管如此，日本央行總裁植田和男暗示未來可能加快升息步伐，這顯示日本央行正試圖在維持經濟增長與抑制通膨及匯率波動之間尋求平衡，但其貨幣政策的轉向，仍可能對國內外債務市場產生影響。

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