是什麼原因導致了代幣化 RWA 中「閒置」現象的普遍存在？

Question

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代幣化 RWA 閒置現象普遍的原因

代幣化 RWA（Real World Assets，真實世界資產）中「閒置」現象普遍存在，主要原因在於許多大規模資產本身僅為一級代表資產，無法進行點對點轉帳或提取至外部錢包，因此難以跨協議用作抵押品或嵌入DeFi生態系統。即使是分布式資產，也常因投資者資格限制（如合格購買者、認可投資者、非美國投資者）、白名單和過戶代理控制，以及二級市場微觀結構缺陷（如價格發現機制不明確、公司行為、交易場所監管地位不明朗）等因素而受到限制，影響了其流動性和應用。
DeFi 融合的特殊形式

儘管存在閒置現象，RWA 與 DeFi 的融合仍在進行，但呈現特殊形式：需要許可的 DeFi 和可組合的抵押品，而非完全無需許可的全球證券市場。例如，Aave 的機構級 RWA 市場 (Horizon) 以及 BUIDL 進入 DeFi 流動性的途徑，都體現了這種混合模式，即通過發行方控制的渠道進行鏈上交易，而非通過無需許可的通用資金池。
結構性摩擦的阻礙

結構性摩擦阻礙了當今的「全面趨同」，這些摩擦並非意識形態上的，而是機械性的。例如，RWA 的贖回和結算通常在銀行營業時間內通過傳統結算方式進行，而 DeFi 清算則是全天候的，這在危機時期可能造成壓力。此外，傳統資本市場依賴明確的產權和受監管的市場基礎設施，而 DeFi 則依賴智能合約的終局性，連接二者的橋樑仍是客製化的法律架構，阻礙了標準化 DeFi 風險模型的建立。最後，股票、信貸和結構化產品需要穩健且抗操縱的參考定價，但市場對何為可接受的「真理來源」仍在討論中。

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