暫定每股55元競價拍賣底價與每股66元公開申購上限之間的溢價邏輯是什麼？

Question

Accepted Answer

競價拍賣底價與公開申購上限的價差，反映了初次上市前承銷機制的市場預期與風險定價

競價拍賣暫定每股 55 元的底價，與公開申購上限暫定每股 66 元之間存在的 20% 價差，並非單純的價格調升，而是初次上市前現金增資承銷機制的內在邏輯，旨在透過競價拍賣機制初步探測市場對公司價值的接受度，再以此為基礎，透過公開申購價格上限，反映潛在的市場需求與成長預期，同時也為價格穩定性預留空間。
競價拍賣底價為市場初步定價的錨點

競價拍賣底價 55 元的訂定，是基於公司股票在興櫃市場過去 30 個營業日的成交均價，扣除無償配股除權、減資除權及除息後，取其簡單算術平均數的七成作為上限。此舉意在提供一個相對穩健的參考基準，避免定價過度脫離興櫃市場的實際交易狀況。競價拍賣的機制是讓潛在投資人就此底價進行投標，價格較高的投標者優先得標，並依其得標價格認購。這個過程實質上是讓市場透過實際的資金意願，為公司初次上市前的價值進行第一次的「試探性定價」，得標價格的區間將成為後續公開申購價格的重要依據。
公開申購上限反映市場預期與風險溢價

公開申購的承銷價格，將以競價拍賣所有得標價格的加權平均所得價格為基礎，但其上限被設定為競價拍賣最低承銷價格（底價）的 1.20 倍，即 66 元。此 1.20 倍的溢價空間，通常用來反映初次上市所帶來的「上市溢價」（Listing Premium）、公司未來成長的預期，以及因潛在供需狀況而產生的流動性溢價。換言之，若競價拍賣結果顯示出較高的市場需求與價值認可，公開申購價格上限便能捕捉到這部分溢價，但同時也設下了一個幅度，避免價格過度飆升，影響後續上市初期的股價穩定性，並兼顧保護參與公開申購的散戶投資人。

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