本輪美股漲勢主要支撐為何，與過往動能行情有何不同？

Question

Accepted Answer

本輪美股牛市漲勢主要由盈餘預期上調所驅動，與過往動能行情有所區別

本輪美股牛市的主要支撐來自近期盈餘預期的大幅上調，而非單純的情緒泡沫。與 1999 年底及 2021 年底等動能驅動行情不同的是，此波漲勢擁有相對紮實的基本面依托。根據高盛首席美股策略師 Ben Snider 的分析，當前美國股市的亢奮程度雖已升至歷史第 86 百分位，但仍低於 2000 年網路泡沫（第 100 百分位）與 2021 年牛市高點（第 95 百分位）的極端水準。
盈餘預期上調是關鍵基本面支撐

與過去主要由動能因子或情緒驅動的行情不同，本輪美股的上漲具有更為堅實的基本面基礎，主要體現在企業盈餘預期的顯著提升。儘管 AI 成為驅動此輪行情的核心主題，並與動能因子及大盤指數產生高度共振，但高盛的報告指出，盈餘預期的上調是其與 1999 年底及 2021 年底等動能行情最根本的區別。這意味著市場上漲並非僅僅是資金追逐熱點的結果，而是基於對企業未來獲利能力的更樂觀預期。
市場情緒升溫但未達歷史極端

高盛透過涵蓋九項指標的綜合評估框架，量化市場情緒，目前讀數落在第 86 百分位。雖然高於歷史均值，但與 2000 年的網路泡沫時期（第 100 百分位）及 2021 年的牛市高點（第 95 百分位）相比，仍有一定差距。具體數據顯示，儘管高盛投機交易指標、高估值股票成交量、股票買權成交量與散戶融資餘額均呈上升趨勢，顯示投資人情緒持續升溫，但尚未達到過去兩次極端頂峰的水準。
潛在風險訊號升溫，但尚未觸及警戒線

高盛的分析框架指出了四類可能導致高估值、高集中度牛市終結的因素：投機狂熱、成長前景惡化、股票發行量極度膨脹，以及聯準會政策收緊。雖然目前這四項條件均未完全符合當前環境，但與年初相比，每一項的嚴峻程度都在增加。例如，IPO 活動回暖、投入成本上升壓縮企業利潤率、以及利率市場開始反映升息機率，都顯示潛在的風險正在逐步逼近。不過，高盛仍認為市場尚未達到極度亢奮的階段，但提醒投資者窗口正在收窄。

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