此次美日聯手干預，是否僅是爭取短期平靜？

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美日聯手干預日元，僅能爭取短期平靜，長期趨勢仍待貨幣政策轉向

儘管日本財務省與美國財政部聯手干預匯市，成功使日元兌美元匯率單日升值約4%，但此舉僅能爭取短期的市場平靜，卻難以逆轉日元長期貶值的趨勢。根本原因在於，干預行動並未解決導致日元疲軟的結構性問題，即持續存在的日美利差以及日本貨幣政策的鴿派立場。
干預效果受限於結構性利差與政策預期

此次干預行動，日本動用了約8.45兆日元（約528億美元），美國則透過出售歐元、買入日元的方式間接協助，此舉有效緩解了日元兌美元匯率上週一度觸及近40年新低163.99的無序波動。然而，歷史數據顯示，此類干預的長期效果有限。例如，2022年日本單邊干預後，日元匯率依然延續貶值趨勢；2023年4月干預後，日元同樣重回貶值之路。過去的經驗表明，干預行動最多只能在短期內提振匯率，隨後動能便快速衰減，平均而言，干預後一週日元兌美元升值約1.4%，但此後便迅速回落。
貨幣政策正常化是扭轉日元趨勢的關鍵

干預行動之所以難以逆轉長期趨勢，關鍵在於其未能觸及核心矛盾——日美之間巨大的貨幣政策利差。目前，美國聯準會（Fed）的基準利率高達3.75%，而日本央行（BOJ）的政策利率僅為1%。日本央行總裁植田和男近期對通膨預測的謹慎態度，並未向市場傳達明確的9月升息信號，這種政策預期差是日元持續承壓的根本原因。只要借入日元的成本極低，而持有美元資產的收益更高，套利交易便會持續推動日元貶值。如富蘭克林鄧普頓研究院的陳夏儀所指，日本政府與央行必須傳遞一致的訊息，即貨幣政策正常化並非可選項，否則日元將持續面臨被借出、賣出的壓力。
美方間接操作及IMF規則亦限制干預效力

本次干預中，美國財政部選擇出售歐元而非直接賣出美元來支撐日元，這一操作方式引發了市場對於美國是否仍有「強勢美元」偏好的質疑，可能削弱此次聯合干預對日元信心的增強作用。此外，國際貨幣基金組織（IMF）的規則規定，六個月內同類干預最多進行三次，才能維持「自由浮動」的匯率名義。若日本政府持續加碼干預，不僅可能導致市場警覺性下降，投機盤反撲，更會損害其貨幣政策的可信度。儘管日本擁有約1.287兆美元的外匯儲備，且可透過FIMA回購機制緩釋美債拋壓，但這些「子彈」終有耗盡之時，單靠干預難以長期維持匯率穩定。

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