歷史重演的關鍵在於地緣政治衝突的長期化，這對油價和通膨會產生什麼影響？

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地緣政治衝突長期化對油價和通膨的影響

德意志銀行的研究指出，當前能源市場的發展軌跡與 1970 年代第二次石油危機爆發前的宏觀環境存在「驚人相似」的時間節奏。歷史是否重演的關鍵取決於目前的地緣政治衝突是否長期化。
兩次能源衝擊的時間節奏重疊

1973 年第一次石油危機後，全球經濟經歷高通膨衝擊，隨後通膨壓力一度緩和。然而，這段平靜時期僅維持約 4 至 5 年，隨著地緣政治矛盾再次升高，更強烈的第二波能源衝擊在 1978 至 1979 年間爆發。1979 年初伊朗革命爆發前，該國石油產量從每日約 550 萬至 600 萬桶大幅跌至僅約 100 萬至 150 萬桶。儘管全球實際供應減少幅度僅約 4% 至 5%，但市場恐慌仍迅速推升油價。德銀指出，如今的時間節奏與當年有驚人的相似之處，距離 2021 至 2022 年全球通膨大幅升溫至今，同樣經過了約 4 至 5 年的時間，且伊朗再次成為地緣政治緊張的焦點。
本輪油價上漲速度猛烈

分析指出，本輪油價的飆升速度明顯快於 1970 年代的能源危機。在短短 6 天內，國際油價一度急漲約 44%，極端高點時漲幅甚至逼近 65%。相較之下，1979 年石油危機期間油價的升勢雖然同樣猛烈，但速度仍較為緩慢。換言之，當前油價的上漲節奏明顯更加迅猛。雖然近期油價已回落至每桶約 85 美元附近，但最值得注意的仍是衝擊出現的「順序」，因為兩個不同年代的能源危機都呈現相似模式：伊朗皆位於第二波衝擊的核心位置，而且時間點都落在第一次衝擊後約 4 至 5 年。
停滯性通貨膨脹是否重演？

對於部分投資人擔心 1970 年代「停滯性通貨膨脹惡夢」重演的疑慮，德銀認為，目前的宏觀經濟環境與當年相比存在多項關鍵差異。首先，當前市場的通膨預期仍相對穩定。其次，全球經濟結構也與過去大不相同。如今經濟體對能源的依賴程度顯著降低，勞動市場中的工會力量與薪資指數化機制也遠不如之前普遍，這些因素都使得「工資—價格螺旋」再度出現的機率明顯下降。此外，在 1970 年代能源衝擊前，通膨本身就已經遠高於政策目標，使央行在政策上幾乎沒有緩衝空間。德銀總結道，歷史是否重演完全取決於這場衝突的持續時間。一旦物理供應脫鉤演變為持續危機，通貨膨脹壓力將直接考驗各國的貨幣緊縮底線。

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