波克夏第四季營業利益大減近30%，哪些關鍵因素導致獲利不如預期？

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波克夏第四季營業利益下滑近三成，主因保險業務獲利侵蝕與投資收益縮減

波克夏（BRK.B-US）2025 年第四季稅後營業利益年減 30%，驟降至 102 億美元，遠低於市場預期的 8,400 美元（以 A 股每股計算），此表現主要由旗下保險業務的雙重打擊所致：承保獲利劇烈下滑超過 50%，同時保險投資收益亦顯著減少 25%。
保險承保獲利腰斬，投資收益同步受創

具體而言，波克夏的保險承保業務在第四季僅貢獻 16 億美元的獲利，較去年同期暴跌 54%，顯示其核心保險業務的盈利能力面臨嚴峻挑戰。與此同時，保險投資收益也縮水 25%，來到 31 億美元。儘管部分投資資產已由保險子公司移轉至母公司，故此數據可能高估了整體投資收益的下滑幅度，但保險業務的疲弱已然成為拖累整體獲利的最主要因素。
匯兌變動放大營業利益降幅，實際減幅約為兩成

匯率波動，特別是美元相對日元的升值，進一步放大了波克夏營業利益的帳面降幅。公司將部分以日元計價債務相關的非現金匯兌損益計入營業利益，第四季匯兌收益約為 6 億美元，遠低於去年同期的 12 億美元。若排除匯率變動的影響，排除匯兌損益後的稅後營業利益年減幅約為 20%，這更貼近公司實際的營運表現。
投資活動趨於保守，現金水位維持高檔

儘管整體營業利益下滑，波克夏的現金部位依然強勁，截至 2025 年底持有約 3,730 億美元現金，其中母公司層級持有約 1,270 億美元現金與約當現金，高於前一年同期。同時，公司持續減碼股票部位，2025 年為連續第三年呈現股票淨賣出，全年淨賣股約 140 億美元，反映出市場上缺乏具規模且具吸引力的投資機會，也呼應了公司在第四季並未進行股票回購的決策，顯示其認為當前股價並未顯著低於內在價值。

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