港股通納入智譜MiniMax，為何會引發「接盤論」爭議？

Question

Accepted Answer

智譜與 MiniMax 納入港股通引發「接盤論」爭議，主因在於過往案例、解禁壓力與市場結構性問題的疊加。
過往「入通即崩」的市場現象令人憂慮

市場對於智譜與 MiniMax 即將納入港股通的擔憂，很大程度上源於近期港股市場頻繁出現的「入通即崩」現象。例如，經緯天地在納入港股通後僅兩週便經歷了單日約 83% 的暴跌，換手率超過百分之百，顯示早期資金的集中撤離。寶濟藥業的市值也在三個月內從 671 億港元跌至不足 80 億港元，市值縮水近九成。這些案例顯示，部分公司在進入港股通後，股價出現劇烈波動，引發了對其納入港股通後穩定性的質疑，加劇了市場對新納入公司的「接盤」疑慮。
股份解禁與資金退出的時間窗口高度重疊

智譜與 MiniMax 即將面臨大規模股份解禁，這與其納入港股通的時間點高度重疊，進一步加劇了市場的擔憂。MiniMax 將於 7 月 9 日迎來約 63% 的股本解禁，其中財務投資者佔比較高；智譜則於 7 月 8 日有約 11.6% 的股本解禁，主要為國資背景的基石投資者。股價在納入指數和即將解禁的雙重預期下，出現了顯著上漲，這使得市場質疑是否存在「交易團隊」在幕後操作，利用港股通提供的流動性，為早期投資者提供一個高位退出的窗口。
港股市場結構性特徵與港股通准入機制存在漏洞

港股市場本身的一些結構性特徵，如新股流通盤稀缺、整體流動性偏低，為股價的異常波動提供了土壤。此外，現行的港股通准入規則主要側重於市值和流動性等「硬指標」，對於公司的基本面等「軟指標」的考量相對不足。這種機制上的漏洞，使得部分基本面不佳但市值或流動性達到標準的公司得以順利納入港股通，進而可能在吸引南向資金後，出現股價操縱和「割韭菜」的現象。在「入通即崩」的常態化背景下，這種機制上的不足成為了「接盤論」爭議的重要推手。

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