為何美銀調降中際旭創目標本益比，但仍上調目標價？

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美銀調降中際旭創目標本益比，但同時上調目標價，反映其對公司未來盈利能力成長的預期，以及對長期架構風險的謹慎評估。
盈利預測大幅上修是核心驅動力

美銀將中際旭創 2027 年的每股盈餘 (EPS) 預測從人民幣 45.68 元顯著調升至 66.00 元，2028 年的預測更上修至 93.16 元。此預測調整主要受到 1.6T 光模組需求的強勁增長所支撐。報告預計，1.6T 需求將持續至 2028 年，且供應鏈瓶頸將減緩價格下跌的速度。預期到 2027 年，1.6T 產品將佔中際旭創收入的約 68%，這標誌著公司從 800G 領導者向 1.6T 時代的順利過渡，為盈利能力的大幅提升奠定基礎。
目標本益比調降反映對架構風險的謹慎

儘管盈利預測大幅提升，美銀卻將目標本益比從先前的 30 倍調降至 25 倍。此舉並非否定公司的成長潛力，而是對長期架構（例如 CPO）潛在風險的克制。市場趨勢正從對短期營收的依賴，轉向要求更紮實的業績驗證。因此，公司的利潤錨點已從短期的滾動週期，正式切換至以 2027 年的完整業績為基準。這種調整反映出投資者對於公司能否將技術優勢轉化為長期穩健的盈利能力，需要更明確的業績數據來支持。
產品結構升級與全端能力打開長期想像空間

除了 1.6T 產品的放量，近封裝光學 (NPO) 被視為公司另一條重要的增長曲線。預計 NPO 將在 2027 年貢獻約 14% 的收入，並在 2028 年進一步提升至 36%。NPO 不僅是可插拔模組與 CPO 之間的過渡性架構，更重要的是，它讓中際旭創能夠參與客戶下一代網路的設計，從而鞏固其「全端光學供應商」的地位。此外，Coherent-Lite 等高價值解決方案的推出，也將公司納入更廣泛的光互聯價值鏈中，進一步拓展了其長期發展空間。

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