短期內美債殖利率為何難以回到 4%-4.5% 水準？

Question

Accepted Answer

長期債券供需失衡將美債殖利率推升至結構性高位

即便地緣政治風險緩解、油價回落，長期債券的供給與需求結構性失衡，已將美國國債殖利率推升至難以快速回到 4% 至 4.5% 水準的區間。經濟學家 Mohamed El-Erian 指出，市場目前預期即便油價下跌，此種供需失衡的局面也將持續，使得殖利率在短期內難以顯著回落。
油價波動與通膨預期加劇殖利率上行壓力

近期油價的波動，尤其是在中東地緣政治緊張局勢升溫的背景下，直接推升了市場對通膨壓力的擔憂。例如，10 年期美債殖利率便曾衝擊至約 5.26% 的 2002 年以來新高，30 年期殖利率亦觸及 2004 年以來未見水準。這波殖利率的攀升，反映了市場對於聯準會（Fed）可能進一步升息，以及未來持續貨幣緊縮的預期。當油價維持在高檔，例如西德州原油 (WTI) 期貨逼近每桶 93 美元，布蘭特原油期貨突破每桶 105 美元時，通膨預期的加強便會進一步鞏固殖利率的上行趨勢，這也同步壓抑了美股表現，道瓊指數、標普 500 指數及那斯達克指數均出現明顯跌幅。
財政狀況與標售需求疲弱加劇債市賣壓

除了通膨與升息預期，美國的財政狀況以及近期國債標售需求的疲弱，也是造成美債價格低迷、殖利率走高的重要因素。疲弱的標售需求意味著市場對新發行國債的承接意願不足，這直接導致債券價格下跌，進而推升了殖利率。當市場對美國財政狀況感到擔憂時，對於國債的需求便會下降，進一步加劇了債市的賣壓。這種結構性的問題，使得即使外部因素如油價回落，也難以迅速扭轉殖利率持續走高的趨勢。
需求端結構性壓力是關鍵

從債券市場的供需結構來看，長期債券市場的供給與需求長期處於失衡狀態。儘管油價波動是引發短期市場波動的直接導火線，但 El-Erian 所指出的供需失衡，才是導致殖利率難以快速回歸先前水準的根本原因。這種結構性的需求不足，意味著即使市場風險偏好稍有回升，長期債券的價格也難以有效支撐，殖利率便會持續處於相對較高的區間。

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