磷化銦供應瓶頸，是否影響美國光模組禁令的執行？

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磷化銦供應瓶頸將是美國光模組禁令執行的一大變數

摩根士丹利報告直言，以目前非中國廠商的產能，難以承接 AI 資本支出帶來的龐大需求，而磷化銦 (InP) 的供應瓶頸，將是美國擬議中的光收發模組禁令能否有效落地的關鍵變數。
非中國廠商產能無法填補缺口

儘管美國擬限制中國製新一代高速光收發模組進口的消息，激勵了 Coherent、Lumentum 等美系廠商股價上漲，市場交易的本質在於「訂單轉移」的預期。然而，現實是，即使中國廠商被排除在外，美系廠商的現有產能，半年內也難以填補中國廠商讓出的市場缺口。預計 2025 年全球 1.6T 模組出貨量將上看 420 萬套，加上 800G 模組需求，包括 Lumentum、AOI、Fabrinet 等非中國陣營的總產能，遠不足以應付。中國廠商掌握全球逾七成高速光模組產能，其中中際旭創在美國數通光模組市場的市占率高達約 27%，產能的爬坡、良率的優化以及客戶驗證都需要時間，絕非短期內可以補齊。
磷化銦關鍵原料的供應依賴

摩根士丹利報告指出，磷化銦是關鍵的原料，其供應主要來自包括 AXT 公司 (AXTI-US) 在內的廠商。 Lumentum 上週才剛與相關供應商簽署新的協議，而 Coherent 的執行長數月前也曾隨川普訪中團出訪中國，這凸顯了即使是美系廠商本身，對中國供應鏈仍存在一定的依賴。這種關鍵原料的供應瓶頸，直接影響了非中國廠商擴充產能的能力，成為禁令執行上的一大阻礙。
政策執行與產業現實的拉扯

花旗銀行的看法則更為保留，認為最終政策不太可能是一刀切式的全面禁止。這主要基於全球前十大光模組廠中有七家為中國企業，它們為美國雲端服務商供應了超過半數的高速光模組。此外，中國模組廠在零組件保障、先進產品研發、成本優勢以及海外產線布局上，都具備關鍵優勢。因此，花旗研判最終規則很可能會納入豁免條款，而中國供應商的應對策略，仍將是持續擴張海外產能。這顯示了政策的制定，必須考量到產業現實的複雜性與供應鏈的緊密連結。

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