策略師警告傳統旺季不宜加碼，主要考量是什麼？

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金融環境緊縮將侵蝕美股傳統旺季的超額報酬

資深股市策略師吉姆．保爾森（Jim Paulsen）警告，儘管一年一度的股市傳統旺季——每年11月至隔年4月即將到來，但金融環境的顯著緊縮，恐將導致此時期股市表現不如預期。他自行建構的美國金融環境指標顯示，自今年5月以來，金融環境已由寬鬆轉為緊縮，且目前的緊縮程度位居1970年以來最高的四分之一區間，這意味著未來兩季的經濟活動與股市表現，可能難以達到投資人期望。
金融環境指標預示股市上行空間受限

保爾森的金融環境指標整合了包括美國2年期與10年期公債殖利率、兩者利差、過去12個月的聯邦財政赤字或盈餘，以及實質貨幣供給年增率等五項政策相關指標，並納入油價、實質工資與消費者物價指數這三項經濟變數。該指標顯示，自2024年9月至今年2月期間金融環境極為寬鬆，然而自5月起，八項指標中的七項出現反轉，整體環境已轉向緊縮。由於金融環境的變化對經濟與股市具有遞延效應，預計其緊縮影響將延續至未來兩季，對股市構成壓力。
歷史數據顯示緊縮環境下旺季報酬顯著下滑

歷史數據是保爾森發出警告的關鍵依據。當金融環境處於與現今類似的緊縮區間時，標普500指數在11月至隔年4月的平均年化報酬率僅為4.79%。相較之下，在金融環境最寬鬆的時期，同期報酬率可達18.4%。這表明金融環境的寬鬆或緊縮程度，對股市在傳統旺季的表現有著直接且顯著的影響。因此，儘管股市歷經疲弱的夏季即將結束，保爾森認為現在並非大幅增加股票部位或拉高槓桿的時機，因為緊縮的金融環境已然壓縮了潛在的上行空間。

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