美債殖利率衝破5%為何讓巴菲特「利率萬有引力說」重獲重視？

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美債殖利率衝破 5% 促使巴菲特「利率萬有引力說」重獲重視，因無風險資產吸引力劇增

美國 10 年期公債殖利率衝破 5% 大關，觸及 2007 年以來最高點，這使得 Warren Buffett 提出的「利率萬有引力說」再度成為市場焦點。此理論指出，利率對股票價值的影響如同萬有引力對物體一般，當無風險資產的吸引力大幅提升時，將對股市資金產生強大的競爭壓力。
無風險資產的隱含本益比大幅下降，吸引力超越成長股

透過套用 Buffett 的評價模型，我們可以將政府債券視為一種固定收益的股票來計算其隱含本益比。在 2017 年，當時 10 年期美債殖利率約為 2.15%，相當於投資人以約 45 倍的隱含本益比購買一份無成長性的收益。然而，當殖利率攀升至 5% 時，美債的隱含本益比已顯著下降至 20 倍。這種劇烈的變化意味著，無風險資產的價格變得相對便宜且更具吸引力，進而對股市資金產生了更大的拉力。
高利率環境下，即使是低本益比股票也難以吸引資金

Buffett 曾引述 1982 年的極端例子，當時美國聯準會主席 Paul Volcker 為了抑制通膨，將短期利率推升至驚人的 21%。在如此高的利率環境下，即使是本益比僅有 6 倍的股票，也難以吸引投資人的目光。這個案例生動地展現了利率的「萬有引力」效應，能夠大幅壓抑資產的價值，使得即使是看似便宜的股票，也因與極具吸引力的無風險資產相比而顯得遜色。
資金競爭加劇，股市估值面臨系統性壓力

當無風險資產的殖利率達到 5% 時，相較於風險較高的股票市場，其吸引力顯著增強。這不僅僅是單純的估值比較，更是一種資金配置的決策壓力。投資人會重新評估風險與報酬的比例，部分原本可能流向股市的資金，現在會轉而配置於收益相對穩定的美債。這種資金的「轉向」效應，會對整個股市的估值體系造成系統性的下行壓力，迫使市場對現有股價進行重新定價。

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