美光與同業估值偏低，市場尚未反映哪些AI基礎建設的重要性？

Question

Accepted Answer

美光與同業估值偏低，市場尚未充分反映「AI伺服器對記憶體與周邊硬體的結構性依賴」，而這會直接改變獲利可見度

美光與多家半導體估值偏低的關鍵，不在於市場不看好AI，而在於市場尚未把「AI伺服器運作高度依賴記憶體與相關硬體設備」這件事，完整轉化為更高的估值定價。原本記憶體產業因景氣循環、常被給予較低的預估本益比，因此當股價因AI題材而重估時，估值落差仍可能持續存在。換句話說，市場更像是先把AI的需求講完，卻還沒把供給端與硬體鏈條的權重算到位。
高頻寬記憶體（HBM）需求把「結構性依賴」具體化成訂單與合約

文章指出，AI熱潮推升高頻寬記憶體（HBM）及其他記憶體產品需求，這使得「記憶體不是可有可無的配角」，而是AI運算所需的高頻寬資源。當市場只用過去記憶體景氣循環的框架看本益比，就容易低估AI帶來的需求黏性；而一旦長期供貨合約前景浮現，獲利的可持續性就會被重新定價。這也是為何投資人會在短時間內重新評估美光長期偏低的本益比，並讓股價在前一交易日大漲11%後仍再創歷史新高。
估值尚未反映的不只是需求成長，還包含「毛利率維持更久」的時間價值

市場未充分反映的另一層，是AI基礎建設帶來的獲利時間拉長。Melius Research分析師Ben Reitzes提到，美光目前看到的80%毛利率水準，可能會維持比市場預期更久，並在2027年EPS有機會達到150美元。當毛利率維持時間被拉長，投資人對未來現金流的折現就會改變，估值自然容易上修；同時，他也提到到2027年可能出現大規模回購計畫，進一步把股價推向新高的機率提高。這種「時間價值」若尚未被估值完全吸收，就會出現目標價仍上調、但股價回檔時仍被看好的現象。
分析師仍給出上行空間，反映市場對AI硬體鏈條權重的定價仍落後

雖然美股美光當日下跌6.2%，收在1,023.98美元，但多家華爾街分析師仍上調目標價，並指出仍有進一步上漲空間。TD Cowen與Cantor Fitzgerald將目標價上調至1,500美元，若以現價計算約有40%上漲空間；Melius則給到1,100美元。這些目標價差異背後，其實共同指向同一件事：市場對AI基礎建設中「記憶體與相關硬體設備」的重要性，尚未完全反映在估值中，因此即便股價從歷史高點回落，估值修正的動能仍可能延續。美光預計在6月24日盤後公布最新一季財報，也會成為市場把「依賴結構」轉為「財務結果」的下一個驗證節點。

閱讀紀錄

隱藏 →

此記錄會在頁面關閉後消失

美光與同業估值偏低，市場尚未反映哪些AI基礎建設的重要性？

Loading

你覺得這篇文章有幫助嗎？

有幫助

沒幫助

回報問題

1

0

0

分享給好友