美光評價已反映未來產能過剩？預期本益比飆升至11.7倍意味什麼？

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美光預期本益比飆升至 11.7 倍，已反映市場對未來產能過剩的定價預期

雷蒙詹姆斯金融公司分析師 Kal Ackerman 指出，美光科技目前的預期本益比（Forward P/E）已從今年 4 月的 4.4 倍飆升至 11.7 倍。此估值水平已隱含市場預計未來一至兩年內，合約平均售價增速將放緩，毛利率下滑，以及產能過剩的風險。這也與美光股價於 5 日再度下跌 13.25% 至 864.01 美元的走勢相互呼應，顯示投資人對記憶體晶片漲價週期的持續性感到擔憂。
記憶體價格週期恐近尾聲，2026 年中或見頂

Ackerman 預計 DRAM 與 NAND 的平均售價將於 2026 年中見頂，且最快可能在明年初便出現連續季度下滑。此預期與華爾街多數分析師認為的 2027 年中期供需缺口收斂時間點有所不同。價格見頂的壓力主要來自供給端，如中國廠商長鑫存儲與長江存儲的積極擴產，以及需求端，AI 伺服器的大量採購雖推升價格，卻也排擠了其他終端市場的採購意願，例如今年全球智慧型手機出貨量預計將下降約 14%。
供給與需求雙重壓力，影響產業景氣循環

記憶體產業素以劇烈的景氣循環聞名，晶片價格的頂部通常是產業由多轉空的前兆。此次潛在的價格壓力，源於供給端的中國廠商擴產，預計將增加市場的記憶體供應量。同時，在需求端，儘管 AI 伺服器需求強勁，但其他消費性電子產品如智慧型手機的出貨量下滑，顯示整體終端市場的需求力道可能不如預期強勁，這兩方面的因素共同作用，可能導致記憶體市場供過於求。
估值反應市場預期，潛在修正壓力不容忽視

美光預期本益比從 4.4 倍急升至 11.7 倍，顯示市場已消化部分 AI 帶來的成長動能，但同時也反映了對未來產業景氣反轉的預期。Ackerman 的分析認為，此估值已提前反映了未來合約平均價格增速放緩、毛利率下滑以及潛在的產能過剩問題。考量到市場對美光在此波 AI 行情中寄予厚望，一旦記憶體週期反轉，股價可能面臨顯著的修正壓力。

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