美國財政部發布 GENIUS 法案實施規則草案，旨在如何界定小型穩定幣發行人的州級監管框架，以避免全面聯邦監管？

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美國財政部欲透過「實質相似性」原則，為小型穩定幣發行人保留州級監管彈性

美國財政部近期發布《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS Act）的首份擬議規則制定通知（NPRM），核心在於建立一套標準，用以判斷各州現有的穩定幣監管框架是否能被視為與聯邦框架「實質相似」。此舉旨在為發行規模低於100億美元的穩定幣發行人提供一個選項：若其所在州的監管體系符合此「實質相似性」的認定標準，則可選擇接受該州級監管，而非必須全面套用聯邦層級的監管要求。這項規則的公布，預計將在《聯邦公報》發布後的60天內開放公眾意見徵詢，顯示出監管機構在推動穩定幣產業發展的同時，亦試圖在聯邦與州級監管之間尋求平衡。
「實質相似性」標準的意涵與潛在影響

該法案擬議規則的關鍵在於「實質相似性」的定義。這意味著，即使各州的監管細節與聯邦層級不盡相同，但只要其核心原則、保護機制以及監管目標與聯邦框架大體一致，便可被視為合格。例如，若某州已建立一套嚴格的資本要求、風險管理規範、以及消費者保護措施，且這些措施在功能上與聯邦標準相當，那麼在此州監管下的發行人便可能無需再接受另一套聯邦的監管框架。此舉預期能減輕小型穩定幣發行人的合規負擔，鼓勵更多州級創新，同時確保整體市場的穩定性。
聯邦與州級監管協調的挑戰與未來展望

此項規則的推動，也反映了美國在加密資產監管領域，聯邦機構與州級監管單位之間協調合作的複雜性。目前，包括聯邦存款保險公司（FDIC）與貨幣監理署（OCC）等主要銀行監管機構，也正陸續發布相關規則草案，以推進穩定幣監管框架的落地。GENIUS法案的這項擬議規則，為判斷州級監管是否符合聯邦標準提供了總體原則，但如何在實際操作中精確界定「實質相似」，以及如何處理未來可能出現的監管差異，仍是需要持續關注的議題。此外，該法案目前尚未涵蓋生息型穩定幣的相關規則，這已成為國會推動更廣泛加密市場結構立法的一大障礙，預示著穩定幣監管的演進仍有待進一步的釐清與發展。

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