美日聯合干預日元，對其長期貶值趨勢是短期緩解或長遠改變？

Question

Accepted Answer

美日聯合干預短期內可為日元提供緩衝，但難以逆轉長期貶值趨勢

美日兩國財政部同步證實聯手干預外匯市場，是自 2011 年東日本大地震後，15 年來首次出現的聯合行動，旨在支撐持續走貶的日元。儘管此舉短期內能對投機性賣壓提供有效抑制，並暫時緩解日元貶值壓力，但從根本上，其對日元長期貶值趨勢的改變效果仍有限。
聯合干預的短期效果與歷史脈絡

此次干預行動，日本當局據估計在 4 月 3 日至 4 月 4 日期間，可能動用了高達 589.7 億美元的儲備來買入日元，這顯示出干預的規模與決心。歷史數據顯示，美日聯合干預僅發生過兩次，分別在 1998 年亞洲金融危機和 2011 年。這些歷史案例多為應對突發性金融危機或異常匯率波動，而此次干預的背景是日元長期貶值，已對日本國內通膨、家庭經濟負擔及政府支持率造成顯著影響。透過聯合干預，確實能提高市場放空日元的成本與風險，進而為日元提供短期內的穩定緩衝。
利率差異與貨幣政策分歧是長期貶值主因

然而，影響日元長期走勢的關鍵因素，在於兩國間持續擴大的利率差異以及貨幣政策的根本分歧。美國聯準會（Fed）持續維持高利率以對抗通膨，而日本央行（BOJ）則因國內通膨壓力相對溫和且擔心經濟復甦受阻，維持了極低的利率政策，甚至在近期才結束負利率。這種巨大的利差驅動了資本外流，是日元持續承壓的根本原因。除非日本央行能大幅調整其貨幣政策，例如更積極地升息，否則單憑外匯干預難以從根本上扭轉資本流動的方向，也難以抵銷利率差異所帶來的貶值壓力。
外部干預的邊際效應遞減

儘管美國財長葉倫（Janet Yellen）已向外界表明，美方與日本保持密切溝通，並「毫不猶豫」進行更多聯合干預，但從經濟學原理來看，單純的外匯市場干預，尤其是在匯率長期趨勢已被基本面因素主導的情況下，其邊際效應會隨著時間遞減。若日本央行未能配合採取更具實質性的貨幣政策調整，例如進一步升息來縮小與美國的利差，那麼即使是聯合干預，也僅能提供暫時性的喘息空間，長期而言，日元貶值的壓力恐將持續存在。

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