美股兩月飆16%創紀錄，1987崩盤前曾發生？

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美股近期漲勢與歷史紀錄對比，潛藏風險值得關注

美股在2026年4月至5月期間累計上漲16%，創下二戰以來極為罕見的紀錄。德意志銀行研究指出，類似的強勁漲勢在過去80年間僅出現過4次，其中有3次發生在經濟衰退後的復甦階段。然而，本次漲勢發生之際，美國經濟並未處於衰退後的復甦期，這使得歷史對照更具警示意味。
1987年「黑色星期一」前夕的相似性

歷史上唯一一次非衰退背景下的快速漲勢，發生在1987年「黑色星期一」股災爆發前數月。當時，1987年1月至2月期間，美股同樣經歷了類似的強勁反彈，隨後在同年10月19日，標普500指數單日暴跌超過20%，道瓊工業指數重挫22.6%，釀成華爾街史上最嚴重的單日崩跌事件之一。德銀宏觀策略師Henry Allen強調，此次漲勢的速度已超越近代所有非衰退時期的歷史案例。
市場廣度不足與資金集中現象

儘管美股屢創新高，但本輪漲勢高度集中於科技股，特別是人工智慧相關概念股。自3月底低點以來，科技類股反彈超過45%，成為推動標普500指數創新高的主要動力。然而，市場廣度並未同步改善，僅有部分大型權值股貢獻了大部分漲幅，反映出資金集中現象依然顯著，這與一般健康的多頭市場廣泛上漲的特徵有所不同。
信用市場樂觀情緒與宏觀環境的背離

值得注意的是，信用市場同樣展現出極度的樂觀情緒，美國與歐洲企業債信用利差甚至較地緣政治衝突爆發前更加收窄。然而，這種樂觀情緒與宏觀環境之間存在明顯的背離。數據顯示，美國家庭儲蓄率已接近歷史低點，消費者信心指數亦跌至紀錄低位之一，顯示消費者壓力正在逐步累積。此外，4月美國個人消費支出（PCE）物價指數年增率達3.8%，高於聯準會的長期目標，通膨風險不容忽視。
債券市場的警訊與股債背離

與持續創高的股市形成對比的是，主權債券殖利率維持在高檔。5月中旬，30年期美國公債殖利率一度升至5.18%，創2007年以來新高。德意志銀行認為，債券市場對通膨與財政風險的定價比股市更加敏感，股債市場出現的罕見背離，本身便反映了市場潛在的脆弱性。地緣政治衝突、通膨升溫、潛在升息循環、消費者信心疲弱以及債市壓力等多重風險同時存在，預示著尾部風險正在累積。

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