美股期權市場需求過熱，過去兩次類似情況後股市如何表現？

Question

Accepted Answer

過去兩次期權市場需求過熱後，美股均出現持續下跌

美股期權市場近期出現的極度偏低看跌/看漲期權比率，與 2022 年熊市初期及 2021 年底市場見頂前夕的歷史情境高度相似，而這兩次歷史先例之後，均伴隨股市出現持續下跌的走勢。
芝加哥期權交易所股票看跌/看漲比率創下數年新低

根據道瓊市場數據，芝加哥期權交易所股票看跌/看漲期權比率（put-to-call ratio）的五日移動平均已於上週五降至 0.452，此數值創下自 2022 年 3 月 30 日以來的新低，意味著市場對買權（看漲期權）的需求已超過賣權（看跌期權）的一倍以上。進一步觀察 21 日移動平均，該數值亦持續下滑，上週五觸及 0.493，成為自 2021 年 12 月 0.490 以來的新低點。這種看跌部位大幅下降、看漲期權交易過熱的現象，通常預示著市場風險偏好已接近極端水平。
歷史數據顯示極端低點後伴隨股市下跌

期權中的看跌部位不僅反映了市場的看空情緒，也常被用作投資組合的避險工具。當此類需求顯著下降，顯示投資人對潛在下跌風險的擔憂降低，反而積極追逐上漲潛力時，便可能形成市場過熱的信號。回顧歷史數據，該指標過去兩次觸及類似的極端低點，分別發生在 2022 年熊市啟動初期的反趨勢反彈期間，以及 2021 年底市場見頂前後。值得注意的是，這兩次歷史情境之後，美股市場均迎來了持續性的下跌。
市場情緒亢奮與波動率分化值得警惕

Arbeter Investments 總裁 Mark Arbeter 指出，此類數值已進入歷史上的「極度偏低區間」，儘管尚不構成直接的賣出訊號，但已明確反映出投資人情緒因 AI 熱潮等因素而顯著偏向亢奮，因此提高警覺性是必要的。此外，芝加哥期權交易所衍生品市場情報主管 Mandy Xu 觀察到，儘管整體市場波動率指標 VIX 持續回落，但個股的隱含波動率卻呈現顯著上升趨勢。以 VIXEQ 指數衡量的單股波動率上週已逼近一年高位，且其與 VIX 之間的價差擴大至歷史紀錄水平，這顯示出股市內部結構呈現高度分化，部分個股的波動風險正在累積。

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