美股漲勢強勁，但高盛9指標為何仍未達極端過熱？

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高盛九項指標顯示美股市場尚未進入極端過熱階段

高盛的最新研究指出，儘管標普 500 指數自三月底以來經歷了歷史上最強勁的漲勢之一，但目前市場尚未出現如 2000 年網路泡沫或 2021 年狂熱行情時常見的投機過熱跡象。透過分析股價表現、交易活動、投資人情緒及企業行為等四大類別共九項指標，高盛發現當前市場的平均百分位數為 66%，遠低於 2000-2001 年網路泡沫時期的 99% 和 2021 年的 92%，顯示市場雖有熱度，但尚未達非理性繁榮的極端水平。
企業獲利改善是漲勢主要推動力

與過去純粹由資金炒作推動的行情不同，近期美股的漲勢主要建立在企業獲利實質改善的基礎上。數據顯示，標普 500 指數成分股的每股盈餘（EPS）預估值上調幅度達 16%，此增幅甚至超過了同期指數 8% 的漲幅。這表明股市的上漲並非僅由市場情緒或投機行為驅動，而是有基本面支撐，反映了企業營運狀況的實際好轉。
交易活動與投資人情緒呈現分歧跡象

儘管研究動能指標與市場廣度指標分別位於歷史第 98 與第 94 百分位，顯示部分市場技術面與廣度指標已接近高檔，但交易活動中的其他指標卻並未顯示極端熱絡。例如，衡量市場看多與看空情緒的賣權買權比（Put-Call Ratio）雖位於歷史第 88 百分位，但標普 500 成分股的平均放空比例卻高達 3.2%，創下自 2008 年全球金融危機以來的新高。此高放空比例意味著市場仍存在大量對後市持懷疑態度的投資人，與典型泡沫形成時的普遍極端樂觀情緒形成對比。此外，投資人情緒調查結果亦呈現分歧，耶魯大學美股信心指數顯示樂觀度達歷史第 97 百分位，但美國個人投資人協會（AAII）的調查卻顯示看空比例略高於看多比例。
企業行為未見明顯泡沫徵兆

從企業行為的角度來看，目前也未出現明顯的市場過熱跡象。根據高盛的預測，2026 年首次公開發行（IPO）的數量預計僅與長期平均水準相當，並未出現爆炸性成長。同時，企業股票的淨發行量，即股票發行減去庫藏股買回的總量，也大致符合 2015 年至 2019 年的平均水準。這表明企業在資本市場的活動並未呈現出過度的融資熱潮，與過去泡沫時期常見的大規模股票增資現象有所不同。總體而言，高盛認為，儘管美股經歷了強勁上漲，部分指標已接近高檔，但從交易行為、投資人部位及企業活動等面向觀察，市場距離典型的全面失控泡沫階段仍有相當距離。

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