聯準會啟動升息循環後，為何日歐股市初期表現通常優於美股？

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聯準會啟動升息循環初期，日歐股市相對強勢源於資金流動與經濟結構差異

歷史數據顯示，在聯準會啟動升息循環後，日本與英國股市的表現通常優於美股，這並非偶然，而是多重因素交互作用的結果，其中資金的國際流動與各國經濟體對利率變化的敏感度是關鍵。
資金流動的國際轉移效應

當美國啟動升息週期，美國境內資產的吸引力自然提升，但同時也可能促使資金從相對低利率的區域流向美國尋求更高回報。然而，這種資金流動並非單向的「撤離」，而是全球資本市場動態再平衡的過程。就歷史經驗來看，日本股市在聯準會首次升息前後的平均相對報酬約為3%，英國與澳洲股市也接近2%，而美股同期則約為負2%。這意味著，即使美國升息，部分資金可能從美國流出，轉向尋找在升息初期相對具有價值或具備反彈潛力的市場，而日本和歐洲市場因其相對較低的利率水平或特定產業結構，在短期內吸引了部分國際資金的青睞，從而推升了當地股市的表現。
經濟結構與利率敏感度影響

不同國家經濟體對利率變化的敏感度存在差異。一般而言，高度依賴外部融資、槓桿較高或對利率敏感的產業（如部分科技股或對利率敏感的成長股）在升息初期可能面臨較大的壓力，這也是美股在升息初期表現相對疲弱的原因之一。相較之下，日本和部分歐洲國家股市可能由較多傳統產業、金融業或具備較強內需支撐的公司組成，這些產業對利率上升的直接衝擊相對較小，甚至可能受益於特定環境。例如，金融業在利率上升環境下，淨利差可能擴大，進而提振股價。此外，投資者在升息初期往往會調整預期，從而影響資金配置。當市場預期升息將引導經濟進入更穩定的成長階段，或是將通膨控制在合理範圍內，投資者可能更傾向於配置能夠在這種環境下受益的資產，而這與特定國家或地區的產業結構有關。

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