能源危機引爆「順週期」共識崩跌，2026年行情還會來嗎？

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能源危機如何打破2026年「順週期」共識
中東衝突引發的能源危機，特別是天然氣和油價的急漲，打破了華爾街對2026年「順週期」行情的樂觀預期。原本市場普遍預期全球股市看漲、美元走弱、黃金看漲、原油看跌，並透過新興市場外匯與利率套利來獲取收益。然而，荷姆茲海峽的商業航運幾乎停滯，能源供應風險迅速上升，導致天然氣價格在一週內暴漲約60%，原油價格也上漲約29%，使得原先的投資邏輯受到重創。
摩根大通對戰事及市場的分析
摩根大通認為，儘管市場劇烈震盪，這場衝突可能只會持續數週，屬於短期地緣政治事件。戰事難以長期持續的原因包括軍事彈藥庫存有限、後勤與物流瓶頸，以及封鎖荷姆茲海峽對全球經濟造成的巨大成本。該行分析師指出，戰事走向將取決於「三個M」：彈藥（Munitions）、市場（Markets）和中期選舉（Midterms）。若布蘭特原油在今年上半年平均維持在每桶80美元左右，對全球經濟的衝擊尚屬溫和，但若能源物流出現瓶頸，油價可能迅速飆升至每桶100至120美元。
投資策略建議及跨資產配置
摩根大通建議投資人等待類似「市場斷路器」的訊號出現，即資產價格跌至極端估值、出現衝突明顯降溫的重要新聞，或市場形成局勢緩和的預期。在跨資產配置方面，若局勢緩和，看多黃金被視為勝率最高的交易之一。股票市場方面，看好被低配的低波動率資產，並在美國和新興市場中看好軟體股跑贏半導體。新興市場中，韓國因其在全球AI記憶體晶片供應鏈中的核心地位而具吸引力，相反，歐洲因能源壓力而面臨企業利潤受壓縮的風險，短期內應規避。在利率與外匯市場方面，由於能源價格上升推高通膨風險，市場已延後對聯準會降息的預期，因此建議將「做空2年期美債」的部位獲利了結，轉向「做空5年期美債」。外匯方面，中期依舊看空美元，但看好與宏觀週期相關的澳元和挪威克朗，同時因能源壓力對歐元保持謹慎。

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