花旗對比其他投行，對美國勞動市場判斷有何不同？

Question

Accepted Answer

花旗對比其他投行，對美國勞動市場判斷存在根本性分歧

花旗集團與華爾街主流投行對於美國勞動市場的未來走向持有截然不同的預期，此分歧直接影響了對聯準會（Fed）貨幣政策路徑的判斷。儘管 5 月份非農就業數據表現強勁，超出市場普遍預期，觸發了債券市場的劇烈波動，並促使部分機構如高盛放棄降息預測、轉而將升息機率翻倍至 20%，摩根大通更自年初起就將 2027 年的加息納入預測基準，法國巴黎銀行甚至預計聯準會將從 12 月起連續升息，花旗卻堅持其年內降息三次的預測。
花旗預期勞動市場將趨於疲軟，是降息判斷的關鍵

花旗美國首席經濟學家 Andrew Hollenhorst 研判，當前的勞動市場強勢僅是「階段性」的表現，並預計在未來三個月內將趨於疲軟。基於此預期，花旗維持聯準會將分別於 9 月、10 月及 12 月各降息 25 個基點的判斷。此觀點與其他投行形成鮮明對比，後者普遍認為就業市場的韌性不減，通膨風險應是聯準會首要關注的焦點，暗示聯準會可能因過度關注通膨而落後於曲線。
勞動市場降溫將引導聯準會政策重心轉移

花旗的分析邏輯建立在一個核心判斷：一旦勞動市場出現降溫跡象，聯準會的政策天平將重新向就業一側傾斜。這意味著，即使短期內通膨數據引發聯準會官員的鷹派表態，但若就業市場的疲軟得以確認，貨幣政策的寬鬆可能性將重新成為市場定價的重點，而非加息概率。這與部分投行將下一步政策行動定性為加息的預期背道而馳。
勞動市場強勢的階段性與聯準會政策權衡

從產業慣例來看，聯準會的貨幣政策決策通常是基於對通膨與就業雙重目標的權衡。當就業市場異常強勁，可能引發薪資上漲壓力，進而推升通膨；反之，若就業市場持續疲軟，則可能導致需求下滑，對經濟成長構成風險。花旗認為，當前就業數據的亮眼表現，並非結構性趨勢，而是具有階段性特徵。一旦這種階段性強勢消退，聯準會將重新評估就業市場的潛在下行風險，進而影響其對利率路徑的判斷，這與市場主流認為聯準會缺乏降息迫切理由的觀點形成根本性對立。

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