若聯準會同時降息與縮表，美股可能在何時觸頂？

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聯準會同步降息與縮表可能引導美股觸頂

傳奇交易員維克多 · 斯波蘭迪奧（Victor Sperandeo）提出觀點，認為 AI 牛市面臨的最大潛在風險並非利率本身，而是聯準會同步進行的資產負債表縮減（縮表）政策。他指出，市場過度聚焦於聯準會是否調降聯邦基金利率，卻忽略了央行資產負債表規模的變化，這兩者在調控市場資金流動性上扮演截然不同的角色。斯波蘭迪奧的核心論點在於，雖然降息能降低資金的取得成本，但這並不直接等同於市場上可供使用的資金總量會隨之增加。
聯準會政策雙刃劍：利率與資產負債表的影響

斯波蘭迪奧強調，調降聯邦基金利率主要影響的是資金的「價格槓桿」，也就是借貸成本的下降。然而，聯準會的資產負債表規模則直接關係到市場的「流動性槓桿」，即實際可供市場運作的資金總量。他以其早期在對抗高通膨時代擔任選擇權造市商的經驗為例，當時聯準會的緊縮貨幣政策，透過縮減貨幣供給，即便利率可能有所調降，但資金的取得卻變得極為困難，甚至面臨資金追繳的窘境，這深刻體現了縮表政策對市場流動性的直接衝擊。
潛在的市場觸頂時點

根據斯波蘭迪奧的預測，若即將上任的聯準會主席凱文 · 華許（Kevin Warsh）成功推動決策官員採行「小幅降息」與「持續縮減資產負債表」並行的策略，那麼美股市場存在於聯準會 6 月決策會議前後觸頂的可能性。這種雙管齊下的政策組合，表面上資金成本下降，但實際市場流動性可能因縮表而持續收緊，這將對目前最擁擠的交易題材，例如 AI 概念股、晶片股、資料中心相關個股以及大型科技權值股，構成顯著的壓力。
市場對寬鬆政策本質的誤解

斯波蘭迪奧的警告，深層次地揭示了市場可能對「寬鬆政策」本質的誤解。投資人普遍將降息視為寬鬆的唯一指標，卻低估了資產負債表縮減所帶來的緊縮效應。他預期華許需要說服其他決策官員理解，在降息的同時縮減貨幣供給，並不必然會引發通貨膨脹，但卻可能導致市場流動性緊縮，進而影響資產價格。這種對貨幣政策工具的細微差別的忽視，可能成為 AI 牛市中的一個重大風險點。

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