貝瑞示警輝達，其「聖經級」的財務擴張為何引人憂慮？

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Accepted Answer

貝瑞示警輝達的「聖經級」財務擴張，其核心憂慮在於循環融資可能掩蓋真實市場需求，並累積龐氏騙局般的風險

麥可·貝瑞（Michael Burry）對輝達（Nvidia）財務結構的擔憂，聚焦於其「循環支出」所創造的「聖經級」擴張。這種擴張模式，即由輝達等科技巨頭向新創公司或客戶注資，再由這些接受注資者將資金回購輝達的硬體產品，形成一個封閉的資金循環。市場擔憂此舉可能虛增需求，推升資產價格，並累計類似龐氏騙局的系統性風險，這也反映在輝達信用違約交換（CDS）成本的急劇攀升，五年期 CDS 年初至今已飆漲近 90%，顯示保險市場對其潛在違約風險的高度警覺。
循環融資模式可能扭曲對真實需求的判斷

循環融資的機制，本質上是一種資金在供應鏈內部的自我循環。科技巨頭將資本導向其潛在客戶，這些客戶隨後利用這筆資金採購該巨頭的產品。這種結構使得外部觀察者難以辨別，市場對輝達硬體產品的需求，究竟是源於真實的商業應用與擴張，還是僅僅是資金循環所製造的虛假繁榮。研究機構 Hammerstone Markets 將此類交易比喻為「龐氏騙局的遠房親戚」，意在強調其對持續注入新資金、維持熱度及煽動市場 FOMO（錯失恐懼）情緒的依賴性，一旦資金鏈斷裂，其脆弱性將暴露無遺。
AI 產業的「泡沫」疑慮與真實供給缺口的辯論

貝瑞的警告與部分市場人士的觀點，將輝達的財務擴張與「AI 泡沫」連結。應用經濟學教授 Steve Hanke 將此類現象直接定義為 AI 泡沫，尤其是在輝達傳出對 SK 海力士 ADR 與 OpenAI 等企業進行大規模投資的背景下。然而，另一方觀點則認為，循環融資並非製造虛假需求，而是反映了全球運算能力長期且真實的供給缺口。威靈頓奧圖斯首席市場策略師詹姆斯·索恩提出，將當前情況與 1990 年代的網路泡沫相提並論是一種「偷懶式研究」，他認為循環融資的行為本身是一種訊號，揭示的是運算能力供不應求的結構性問題，而非泡沫的結論。Anthropic 執行長阿莫迪也辯護稱，資助缺乏足夠前期資本的買家，在原則上並無不當之處，此舉有助於解決 AI 產業龐大的資金缺口。

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