鈦昇(8027)股價232.5元，可轉債(80273)414元，為何市場不選擇轉換？

Question

Accepted Answer

鈦昇三可轉換公司債(80273)股東現階段轉換意願不高，主因在於轉換溢價過高，使其轉換價值低於債券市場價格。
轉換溢價幅度顯著，壓縮轉換誘因

截至2027年6月12日，鈦昇(8027)的股價為232.50元，而其可轉換公司債「鈦昇三」(80273)的收盤價則高達414元。然而，「鈦昇三」最新的轉換價格僅為64.74元。這意味著，若投資人選擇將債券轉換為股票，每單位債券最多可獲得約3.58股股票（414元債券市價 / 64.74元轉換價格 ≈ 6.40股；但此處應為債券的面額轉換，而非直接市價轉換，需以債券合約為準，若以面額100元計算，則可轉換100/64.74 ≈ 1.54股。然而，根據公布的市價414元，若以面額100元債券為單位，其轉換價值為1.54股 * 232.50元/股 = 358.35元。因此，債券市價414元遠高於其轉換價值358.35元，溢價率高達15.5%）。此種情況下，債券的市場交易價格顯著高於其轉換而成的股票價值，形成嚴重的轉換溢價。在這種溢價狀態下，直接持有債券的價值優於轉換為股票，故投資人暫無急迫性進行轉換。
債券價格受多重因素影響，不全然由股價決定

可轉換公司債的價格並非僅由其標的股票價格決定，其定價會受到多項因素的綜合影響。例如，「鈦昇三」的到期日期為2028年7月13日，距離到期日仍有一段時間，這使得債券本身仍具備一定的剩餘價值，包含票息收入（若有）及到期時的本金償還權利。此外，市場上對於債券本身的供需狀況、發行餘額（截至2027年6月12日為1.109億元）以及整體市場利率環境等，都會影響其市場價格。當這些因素支撐債券價格高於其轉換價值時，投資人便會選擇持有債券而非積極轉換。
轉換機制與投資人決策考量

可轉換公司債的轉換機制賦予持有人在特定條件下將債券轉換為發行公司股票的權利，而非義務。投資人是否選擇轉換，是基於對未來股價走勢、債券到期價值、轉換條件以及自身投資策略的綜合評估。在「鈦昇三」的案例中，儘管其標的股票「鈦昇」的股價相對較高，但若投資人預期未來股價可能波動，或者認為債券本身的保本功能及潛在的資本利得（若債券價格繼續上漲）更具吸引力，便可能選擇暫不轉換，而是繼續持有債券。這種權衡取捨是理性投資人在面對可轉換債券時的標準操作。

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