鎧俠8000億日圓回購計畫，預示記憶體產業景氣訊號？

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鎧俠 8000 億日圓回購案是 NAND 週期觸底反彈的明確訊號

鎧俠宣布規模上看 8000 億日圓的股票回購計畫，不僅是全球記憶體晶片產業首見的大規模庫藏股操作，更市場解讀為 NAND 快閃記憶體超級景氣循環正式來臨的強烈預告。此舉預示著產業正從前一輪的低谷邁向復甦，並可能引領一波由企業回購驅動的記憶體類股行情。
獲利結構劇變，ASP 飆升是關鍵

鎧俠 2027 會計年度第一季的營運數據呈現爆炸性成長，非美國會計準則營業利益達到 1.326 兆日元，年增超過 28 倍，營業利益率高達 75%。雖然營收達 1.767 兆日元，年增 415%，但真正推升獲利的核心在於平均銷售單價（ASP）的急漲，單季漲幅約 70%，遠高於出貨位元數的低個位數成長。這顯示市場對 NAND 產品的需求正從量轉向價，尤其固態硬碟與儲存方案業務貢獻最大，營收年增 440%，占整體營收比重達 66%，這也得益於公司最新一代 BiCS 8 製程產品產出占比已突破半數，提升了產品競爭力。
AI 需求驅動中期供需反轉，供不應求預期升溫

展望未來，鎧俠對中期 NAND 產業供需狀況持樂觀態度。管理層預估 2026 年全年 NAND 產業位元需求成長率將達高個位數至十位數百分比，並預期 2027 年市場將出現供不應求的局面。此趨勢的主要推手正是以 AI 代理為代表的新興運算需求，這股力量目前仍處於「極早期階段」，預示著未來潛在的龐大成長空間。此外，蘋果 (AAPL-US) 的採購需求預計將在第二季回升，也為短期需求增添了支撐。
回購計畫重塑估值框架，韓股有望同步受惠

鎧俠的 8000 億日元回購計畫，不僅是公司對未來營運的信心展現，更是對股東報酬模式的重塑。該計畫與約 50% 的股東總報酬率目標掛鉤，並規劃自 2028 會計年度起實施配息。瑞銀估算，若將預估淨利的一半投入回購，理論上可削減公司約 19% 的流通在外股數。此舉有望推升整體評價倍數的擴張，並可能引領記憶體產業的「回購牛市」。南韓記憶體雙雄三星電子與 SK 海力士也預計將跟進，預計 2026 年南韓上市公司回購總規模將達 116 兆韓元，約占 KOSPI 總市值 2.2%，有望為市場帶來結構性的買盤支撐。

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