長興二債無票息設計，是否為鼓勵投資人轉換普通股？

Question

Accepted Answer

長興二債0%票息設計，實為透過溢價發行與轉換價值引導投資人參與

長興公司國內第二次無擔保轉換公司債（簡稱長興二債）採0%票面利率，並非單純鼓勵投資人轉換為普通股，而是透過溢價發行與潛在的轉換利益，形成一種結構性的誘因。此設計反映了在特定市場條件下，發行人與投資人之間對於債券價值與股權潛力的權衡。
溢價發行與轉換價值是關鍵誘因

長興二債以130.28元溢價發行，顯示市場對該債券的認受度，而0%的票面利率意味著投資人無法從固定收益中獲利。在此情況下，投資人參與的動機便轉向了債券的轉換價值。透過將債券轉換為長興公司的普通股，投資人期望能從公司股價上漲中獲得資本利得，這才是該債券無票息設計的核心邏輯。發行人透過溢價發行，已先行獲得一筆資金，而0%票息則降低了其未來現金流出的壓力，將潛在的股東回報壓力轉嫁給了潛在的股東。
轉換公司債的票息設計與投資人行為

一般而言，轉換公司債（Convertible Bond, CB）的票息設計與其轉換潛力息息相關。若票息率偏低，如長興二債的0%，通常伴隨著較高的轉換價格或較大的溢價發行空間。這種設計旨在吸引偏好成長潛力、願意承擔較高風險以追求資本利得的投資人。投資人購買此類債券，實質上是購買了「債券」與「選擇權」的組合，其中選擇權（轉換為股票的能力）的價值，被認為足以彌補零票息的缺憾。若公司股價表現優異，轉換為普通股將帶來顯著回報；反之，若股價不如預期，投資人最多損失其為溢價發行所支付的額外成本，並在到期時依面額收回本金（排除提前贖回等條款）。

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