雲端業者為何成為摩根士丹利青睞對象？

Question

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雲端運算業者將成下一波 AI 投資主軸

摩根士丹利首席美股策略師 Michael Wilson 指出，鑑於半導體類股近期漲勢已達歷史高點，投資者應將目光轉向超大規模雲端運算業者，這些公司將成為人工智慧（AI）浪潮中的下一波關鍵受惠者。此一策略轉變，源於雲端業者獨特的商業模式及其在 AI 基礎架構中的核心地位。
雲端業者坐擁 AI 基礎建設的關鍵節點

雲端服務供應商，如亞馬遜 AWS、微軟 Azure 和 Google Cloud，不僅提供龐大的運算資源，更是部署與擴展 AI 模型不可或缺的平台。這些業者持續投資於先進的數據中心基礎設施，包括 GPU 等 AI 加速器，以滿足日益增長的大規模 AI 訓練與推理需求。對比受制於產能限制的晶片製造商，雲端業者能透過規模經濟與垂直整合，更有效地將 AI 技術落地應用，從而 capture 更多價值鏈中的利潤。
產業循環與獲利模式的結構性差異

Michael Wilson 將近期飆漲的記憶體類股比喻為「白銀」，暗示其漲勢可能已經觸頂，進入盤整階段。這反映出記憶體市場的週期性波動特性，容易受到供需變化影響。相較之下，超大規模雲端業者的商業模式更具備經常性收入（recurring revenue）的特性，其營收與獲利成長的穩定性相對較高。即使在市場波動時期，企業對於雲端服務的依賴性依然強勁，這使得雲端業者能夠維持更為穩健的營運表現，並持續從 AI 應用滲透率的提升中獲益。

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