高利率環境下，股市面臨的風險是系統性崩盤還是逐步壓力？

Question

Accepted Answer

高利率環境對股市的影響，並非迫在眉睫的系統性崩盤，而是壓力逐步累積

法國興業銀行全球資產配置主管Alain Bokobza指出，儘管當前10年期美債殖利率已達4.8%，並面臨地緣政治、通膨、央行鷹派訊號、財政赤字及AI資本支出等因素推升，但股市並未呈現立即性的系統性崩盤風險。取而代之的是，在高殖利率環境下，股市估值將承受逐步累積的壓力。
企業獲利成長難以完全抵銷融資成本上升

Bokobza認為，目前股市估值並未比年初顯著昂貴，主要得益於全球企業獲利預期的上修。然而，這種支撐並非無限。一旦10年期美債殖利率攀升至5.5%的關鍵門檻，不斷增加的借貸成本將開始侵蝕獲利成長的效益，進而對股票估值構成明顯壓力。摩根大通與巴克萊的策略師亦認同，殖利率逼近5%將引發市場謹慎情緒。
名目GDP結構性上升為殖利率走高的深層驅動力

Bokobza進一步分析，近期美債殖利率的上行，其更深層的結構性原因在於名目GDP的長期上升趨勢。此趨勢受主要經濟體財政擴張、通膨持續以及AI基礎建設帶動的大量資本需求所驅動。此經濟範式的轉變，自2020年代初期以來已現端倪，且短期內難見逆轉，意味著高利率環境可能具備一定的持久性。
升息空間有限，經濟週期尚未結束

儘管通膨疑慮升溫，Bokobza預期聯準會與歐洲央行的後續升息幅度將相對有限，不足以終結當前的經濟週期或壓低通膨預期。因此，對投資人而言，10年期美債殖利率介於4.78%至5.5%的區間，將是後續股債市場高度敏感的關鍵區域，預示著將是一個壓力逐步顯現的環境，而非立即性的崩盤威脅。

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