高盛 HALO 交易的「估值修復」階段結束，下一個階段的市場焦點為何？

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重資產股進入「獲利兌現」階段，估值修復僅為序曲

重資產股票的「估值修復」階段，即透過「便宜」而吸引資金的階段已告一段落，市場正在轉向以「真正賺錢」為核心動力的「獲利兌現」階段。高盛歐股策略團隊指出，代表「重資產、低淘汰風險」的 HALO 交易，其第一階段的估值修復已基本完成，這意味著未來重資產股價的支撐將更多來自於企業實際盈利能力的提升，而非單純的低估值吸引力。
獲利動能逆轉，EPS 增長成關鍵

過往輕資產公司持續領跑的 EPS 增速格局正在發生根本性轉變。根據高盛的分析，歐洲市場上重資產股今年迄今已獲得最強的正向 EPS 修正，而輕資產股的 EPS 增長則接近零甚至為負。市場普遍預期，今年重資產股的 EPS 增速將達到 15% 至 16%，而輕資產股約為 10%，這是多年來首見的現象。這種獲利動能的切換，預示著市場將更加關注個股的實際盈利兌現能力，那些能夠有效轉化為實際利潤的公司將更具吸引力。
資本開支擴張撐起重資產超級週期

支撐重資產股進入下一階段的關鍵，在於規模罕見的全球資本開支擴張。預計 2026 年全球資本開支將增長約 13%，遠高於 2% 的歷史中位數，資本開支佔銷售額的比率也已達到多年來的最高點。這種擴張高度集中於資料中心、半導體、公用事業和國防等領域，它們預計將佔 2026 年全球資本開支總額的 40% 以上，這反映出 AI 投資、能源轉型和再工業化等結構性趨勢正在驅動新一輪的投資週期。
實物資產與進入壁壘成為新護城河

在 AI 時代，投資者對「終值」的信心正在下降，而重資產企業憑藉其稀缺的實物資產、高進入壁壘和較低的技術淘汰風險，正將其資本密集度轉化為抵禦行業顛覆的護城河。特別是在電力、半導體設備等供給彈性極低、新產能建設週期漫長的領域，現有資產的定價權和獲利可見度正在持續提升，這使得重資產企業在動盪的市場環境中更具韌性。

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