黃金被視為抗通膨工具，為何利率上升反而使其承壓？

Question

Accepted Answer

利率上升使黃金承壓，主因在於持有成本增加及避險需求減弱

黃金作為傳統的抗通膨避險資產，其價格與通膨預期通常呈現正相關。然而，當貨幣政策轉向緊縮，特別是利率顯著上升時，黃金的吸引力便會受到侵蝕。這是因為黃金本身並不產生利息或股息，持有黃金的機會成本便會隨之提高，相較於能夠提供固定收益的債券或其他孳息資產，黃金的相對吸引力便會下降。
就業數據強勁，強化聯準會維持高利率預期

近期美國非農就業數據遠超預期，例如 5 月份新增就業人口達 17.2 萬人，大幅高於市場原估的 8.5 萬人。此類強勁的就業數據，會強化市場對於聯準會 (Fed) 將維持較高利率水平的預期。根據芝商所 (CME) 的 FedWatch 工具，在就業數據公布後，市場預估聯準會 12 月升息的機率一度攀升至約 72%，顯著高於數據公布前的約 50%。利率維持在高點，意味著持有黃金這類無息資產的機會成本將持續居高不下，對金價構成直接壓力。
債券殖利率飆升，加劇黃金持有成本壓力

美國非農就業數據公布後，美國公債殖利率出現顯著飆升。殖利率的上升直接反映了市場對未來利率走勢的預期，也意味著固定收益產品的吸引力增強。對於黃金而言，這意味著其持有成本的增加。當投資者可以從風險較低的債券中獲得更高的回報時，他們將更傾向於配置資金於債券，而非選擇持有不產生收益的黃金，從而對金價構成賣壓。
避險需求受抑，通膨擔憂的影響減弱

儘管地緣政治緊張局勢，例如中東衝突，通常會引發對通膨的擔憂並提振黃金的避險需求，但在此次案例中，強勁的就業數據似乎壓過了這些擔憂。當經濟前景樂觀，通膨壓力有望得到控制時，投資者對黃金作為終極避險工具的需求便會相對減弱。此外，歷史數據顯示，自 2 月底以來，金價已出現超過 17% 的跌幅，部分原因也與地緣政治衝突引發的通膨與升息擔憂未能持續支撐金價有關。

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